爱博医疗(688050)：业绩保持快速增长 视光产品快速放量

　　投资要点
　　业绩保持快速增长：公司发布2023 年度报告和2024 年一季报，2023 年实现营业收入9.51 亿元（+64%，同比增速，下同）、归母净利润3.04 亿元（+31%）、扣非归母净利润2.89 亿元（+39%）。2023Q4 单季度实现营业收入2.83 亿元（+105%）、归母净利润0.52 亿元（+49%）、扣非归母净利润0.50 亿元（+90%）。
　　2024Q1 单季度实现营业收入3.1 亿元（+64%）、归母净利润1.03 亿元（+31%）、扣非归母净利润0.99 亿元（+32%）。
　　人工晶体稳定增长，视力保健产品表现亮眼。细分业务来看，手术治疗产品中，“普诺明”等系列人工晶状体实现营收5.0 亿元，同比增长41.67%。随着年初市场环境逐步恢复，白内障手术量快速增长，公司人工晶状体销量同步增长，国内年销量突破百万片，未来随着人工晶体集采逐步落地，公司高端双焦人工晶体有望加快放量。
　　同时国际市场也加快推进，境外人工晶状体收入同比增长为127.90%。近视防控产品中，“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入2.19 亿元，同比增长26.03%。角膜塑形镜业务受消费降级、竞品增加等因素影响，市场增速有所放缓。同时，公司“普诺瞳”“欣诺瞳”离焦镜作为角膜塑形镜的互补产品之一，处于加速推进阶段，其收入同比增长247.32%。视力保健产品中，隐形眼镜收入1.37 亿元，营收占比14.36%，同比增长1,504.78%，实现快速增长。公司持续完善隐形眼镜布局，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能，加快拓展隐形眼镜市场，未来随着公司持续加大产品推广力度和品牌营销，公司视光类产品有望持续快速放量。
　　研发投入持续高增，在研项目稳步推进。公司研发投入1.32 亿元，同比增长61.23%。公司定位于研发平台型企业，在研项目丰富，持续加大研发投入可有效保障公司研发进度。2023 年有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。
　　投资建议：考虑到公司视力保健业务处于扩张初期，单位成本较高，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.02/5.16/6.229 亿元（2024-2025年前值为4.52/6.04 亿元），增速分别为32%/28%/22%，对应PE 分别为36/28/23倍。考虑到公司人工晶体和OK 镜业务持续增长，视光产品逐步贡献业绩增量，公司业绩有望持续快速增长，维持“增持-B”建议。
　　风险提示：产品集采降价风险，产品销售不及预期风险，海外业务拓展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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