伊之密(300415)点评：盈利能力持续改善 看好海外市场拓展

事件：
公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入40.96 亿元，同比增长11.30%；实现归母净利润4.77 亿元，同比增长17.67%，业绩符合预期。2023Q4 单季度，公司实现营业收入11.56 亿元，同比增长38.27%；实现归母净利润1.12 亿元，同比增长43.55%。2024Q1实现收入9.55 亿元，同比增长11.72%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长28.83%。
点评：
压铸机业务增速亮眼，看好海外市场扩张。根据公司年报，2023 年注塑机及压铸机行业景气度相对平稳，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链管理等策略积极应对，增强自身竞争力，市场份额进一步提升，实现营业收入40.96 亿元，同比增长11.30%。
分产品类别来看，2023 年公司注塑机：营收27.60 亿元，同比+3.86%，毛利率33.30%，同比+2.83pct；压铸机：营收7.80 亿元，同比+35.44%，毛利率34.95%，同比+4.32pct；橡胶机：实现营收1.83 亿元，同比+31.96%。分下游行业来看，汽车/3C/家电领域分别实现收入11.42/5.54/2.76 亿元，同比分别+22.85%/+33.65%/-21.15%，占收入比重分别27.87%/13.52%/6.74%，2023 年汽车、3C 行业需求提升迅速。分销售地区来看，2023年国内/海外收入分别30.02/10.94 亿元，同比分别+8.42%/+20.07%，公司近十年的海外销售复合增长率明显高于国内市场，看好未来海外市场持续扩张和份额提升。
推出新产品+原材料降价+汇兑收益，助力公司盈利能力提升。根据公司年报及一季报，利润端：2023 年公司毛利率33.25%，同比+2.13pct，主要系公司2023 年推出新产品、原材料价格下降、汇率波动带来海外毛利率提升及汇兑收益增加等；净利率12.00%，同比+0.53pct。2024Q1 公司毛利率34.80%，同比+2.51pct，净利率12.37%，同比+1.36pct。
费用端：2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.89%/5.31%/5.18%/0.19%，同比分别-0.20/+0.12/+0.28/-0.03pcts，期间费用率基本保持稳定。2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.29%/6.35%/5.73%/0.65%，同比分别+0.41/+0.34/+0.94/-0.29pct。
新增盈利预测，维持“增持”评级。我们略微调整公司24-25 年并新增26 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别5.86/7.19/8.78 亿元（原24/25 年为5.88/7.20 亿元），目前股价（2024/4/18）对应2024/25/26 年PE 分别为19、15、12X，考虑到公司是国内领先的模压成型设备企业，产品布局完善、产能储备丰富，并通过直销及海外渠道建设强化自身竞争力，未来需求有望受益于通用设备周期复苏，维持“增持”评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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