利安隆(300596)：业绩短期承压 新老动能未来有望同时发力

本报告导读：
2023 年年报符合市场预期。公司主业产品受行业竞争加剧影响，盈利水平短期有所下滑，但公司市场份额明显提升的同时新赛道加速发展。
投资要点：
维持“增持” 评级。由于抗老化助剂尚未看到明显复苏，故我们下调2024-2025 年EPS 分别为1.98、2.62 元（此前分别为2.20、2.78 元），并新增2026 年EPS 为3.45 元。采用可比公司2024 年平均PE 18.8 倍作为公司目标PE，对应2024 年目标价下调为37.16 元。
2023 年业绩符合市场预期。公司2023 年实现营业收入52.78 亿元，同比提升9.00%，实现归母净利润3.62 亿元，同比下降31.05%。其中单四季度实现营业收入14.21 亿元，环比提升5.15%，实现归母净利润0.80亿元，环比下降20.75%。2023 年全年毛利率19.78%，同比下降4.48 个pct，主要系主营产品市场竞争加剧。但从单季度来看，2023 年四季度毛利率21.27%环比已有所修复，故我们认为抗老化助剂及润滑油添加剂板块有望迎盈利底部拐点。
2024 年新老动能有望同时发力。从产能利用率上，2023 年公司抗老化助剂的产能利用率59.20%，润滑油添加剂产能利用率38.64%，均有较大提升空间。2023 年在行业竞争加剧的背景下公司抗老化添加剂销量11.62 万吨，同比提升25.74%，市场占有率进一步提升；另外润滑油添加剂销量4.73 万吨同比提升45.58%。传统板块2024 年出货有望进一步提升，另外生命科学板块和电子级PI 业务也推进顺利，年产6 吨RNA 中间体成功投产，宜兴创聚PI 材料国产化生产线将于2025 年投入使用。
催化剂：抗老化助剂行业回暖、消费电子行业景气回暖等。
风险提示：产能建设不及预期、产品价格进一步低迷等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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