有色金属行业：外热格局持续 价差或逐步纠偏

本报告导读：
本周公布的美国3 月零售和就业数据再超预期，市场继续交易海外再通胀逻辑，而国内高价对需求压力有所显现，周内外盘金属价格涨幅普遍大于内盘。在联储降息预期回撤情况下，海外“再复苏”仍待验证，后续内外价差或纠偏。
摘要：
周期研判：美国3 月零售销售额环比+0.7%，前值由0.6%修正为0.9%，超出市场预期的0.4%，另外美国上周初请失业金人数21.2 万人，亦低于市场预期的21.5 万人。零售和就业数据再超预期，市场延续此前再通胀交易热情，工业金属的外盘价格涨幅明显强于内盘。但近期美联储官员频繁释放鹰派信号，首次降息预期已回撤至24 年9 月份。在价格快速上涨情况下，国内金属终端需求的压力已有所显现，而海外“再复苏”的逻辑仍待验证，美国3 月新屋开工量环比下降14.7%，远低于市场预期的2.4%，也是自2020 年4 月以来的最低水平。另外，美国隔夜逆回购余额触及3270 亿美元的新低，反映银行内流动性偏紧持续。高利率阶段拉长对需求端压力可能继续显现，工业金属价格或逐步回归基本面，而内外价差也将逐渐纠偏。
电解铝：矿端偏紧持续，高价或拖累去库进度。①价格：本周LME 铝涨7.02%/SHFE 铝跌1.86%至2669/20350（美）元/吨。②供给端：矿端偏紧持续，冶炼端延续云南复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决，矿端短缺预期仍存。冶炼端云南铝厂复产进度有所加快，本周电解铝运行产能4243.1 万吨/年，较前周增加19.7 万吨。③需求、库存：铝价快速上涨后，去库进度慢于往年。本周铝加工企业开工率环比升0.1 个百分点至64.2%， 其中铝型材/铝线缆开工率变动-1.8/+2.4 个百分点至56.8%/64.2%。SMM 社会铝锭、铝棒库存84.4（-1.0）、25.67（+0.27）万吨。④盈利端：铝价小幅回落，带动吨铝盈利降至2607 元左右。
铜： 乐观情绪释放，需求压力仍存。①价格：本周LME/SHFE 铜涨4.41%/3.20%至9874.5/79370（美）元/吨。② 供给：3 月国内电解铜产量99.95 万吨，环比+5.18%，但铜精矿TC 继续下滑至3.4 美元/吨，炼厂现货冶炼亏损明显，冶炼端减产预期仍存。③需求、库存：本周精铜杆开工率69.75%，周降2.2 个百分点，截至4 月19 日，全球显性库存合计62.6 万吨，环比降0.3 万吨。④ 冶炼盈利：SMM 统计3 月国内铜精矿现货冶炼亏损1745 元/吨，长单冶炼盈利1299 元/吨，现货冶炼亏损明显。
维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的： 紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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