食饮行业周报：关注酒企分红率提升 三只松鼠24Q1业绩超预期

投资要点
报告导读
食饮观点：关注酒企分红率提升，看好茅台Q1 开门红，继续看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性；食品当前关注出海+景气持续且年季报超预期的配置机会。
白酒板块：看好茅台Q1 开门红，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注老白干酒/伊力特/珍酒李渡。
大众品板块：我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找景气持续且年季报超预期的标的；2）业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份、劲仔食品；关注：燕京啤酒、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
4 月15 日~4 月19 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.89%，食品饮料板块上涨0.74%，非乳饮料（+2.87%）、乳制品（+2.48%）涨幅较大，其他酒类（-7.86%）跌幅较大。具体来看，泸州老窖（+2.82%）、洋河股份（+2.14%）涨幅较大，皇台酒业（-13.80%）跌幅居前；本周大众品承德露露（+9.57%）、张裕A（+9.02%）涨幅居前，莫高股份（-20.72%）和品渥食品（-20.43%）跌幅较大。
【白酒板块】看好茅台Q1 开门红，看好年报季报业绩确定性板块回顾：本周白酒板块有所上涨
4 月15 日~4 月19 日，5 个交易日沪深300 指数上涨1.89%，白酒板块（+0.80%）略有涨幅。具体来看，泸州老窖（+2.82%）、洋河股份（+2.14%）涨幅较大，皇台酒业（-13.80%）跌幅居前。
24 年白酒春节动销略超预期，我们对于白酒行业的节后批价及动销表现更乐观，看好春节动销超预期下的年报季报业绩确定性，重视年报季报超预期机会。
金徽酒24Q1 业绩更新
【24Q1 业绩】公司实现营业总收入10.76 亿元，同比+20.41%；实现归母净利润2.21 亿元，同比+21.58%；扣非归母2.22 亿元，同比+22.48%。
【分产品】1）300 元以上 1.91 亿元，同比+86.48%；2）100-300 元 5.51 亿元，同比+24.13%；3）100 元以下 3.24 亿元，同比-4.20%。
【分地区】1）省内地区 8.48 亿元，同比+22.55%；2）省外地区 2.18 亿元，同比+13.23%。
金种子酒2023 年&24Q1 业绩更新
【2023 年业绩】公司实现收入14.7 亿元、同比+23.9%。其中：1）白酒销售收入9.8 亿元，同比+43.4%；2）药业销售收入4.2 亿元，同比-13.6%。公司实现归母净利润-2206.9 万元（去年同期为-1.9 亿元）；实现扣非后归母净利润-5742.5 万元（去年同期为-2.1 亿元）。
【24Q1 业绩】预计24Q1 实现归母净利润为1300-1900 万元，较上年同期增加5416.2-6016.2 万元；预计24Q1 实现扣非后归母净利润为1000-1600 万元，较上年同期增加5269.5-5869.5 万元。公司一季度预盈利，一是公司通过精益生产、精优采购等精细化管理，降本增效效果明显；二是强化营销举措，公司实施“春节大会战”等营销举措取得了较好效果，在白酒收入增长、费用精益、成本管控方面都取得了较大进步。
华致酒行2023 年业绩更新
【23 年业绩】公司实现营业总收入101.21 亿元，同比+16.22%；实现归母净利润2.35 亿元，同比-35.78%；扣非归母1.79 亿元，同比-46.86%。
【23Q4 业绩】公司实现营业总收入18.68 亿元，同比+52.11%；实现归母净利润0.04 亿元，同比-65.96%；扣非归母0.03 亿元，同比+183.42%。
数据更新：飞天茅台批价有所波动，库存保持相对低位贵州茅台：本周飞天茅台（散）批价约2550-2590 元，批价有所波动；五粮液：本周批价为940-965 元，批价环比稳定；泸州老窖：本周批价为870-885 元，批价环比稳定。
投资建议：重推贵州茅台龙头价值，重视年季报超预期机会看好茅台Q1 开门红，我们看好春节动销超预期下的白酒年报季报业绩确定性：①兼顾基本面思维和交易思维，底部位置首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台/五粮液；②同时推荐春节回款动销较优、24 年业绩确定性强的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/迎驾贡酒/今世缘/泸州老窖；③另关注高成长性&年报季报潜在催化标的，关注老白干酒/伊力特/珍酒李渡。
【食品板块】：零食赛道延续高景气，个股陆续披露2023 年业绩板块回顾：本周大众品板块表现分化
板块涨幅方面：非乳饮料（+2.87%）、乳制品（+2.48%）涨幅较大，休闲食品（-2.29%）跌幅居前。
个股涨跌方面：本周大众品承德露露（+9.57%）、张裕A（+9.02%）涨幅居前，莫高股份（-20.72%）和品渥食品（-20.43%）跌幅较大。
本周更新：三只松鼠、安琪酵母、东鹏饮料、香飘飘更新1、三只松鼠24Q1 业绩点评：
24Q1 扣非净利润超市场预期，收入端实现高增2024Q1 公司实现收入36.46 亿元，同比增长91.83%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长60.80%；实现扣非净利润2.63 亿元，同比增长92.84%，业绩增速超市场预期。
毛净利率略有下降，扣非净利率变动不大
公司毛利率略有下降，主要系高端性价比战略下价格略有调整，但核心品类毛利率保持稳定，24Q1 销售毛利率为27.40%，同比下降0.87pct。
费用率来看管理费用率下降明显，实现1.86pct 的下降为1.33%；销售费用率提升1.08pct，实现16.26%，主要系年货节期间营销费用投入加大；研发费用变动不大，实现0.15%；财务费用率为0.06%，下降0.02pct。
2024Q1 净利率为8.46%，同比-1.63pct；扣非净利率提升0.04pct，实现7.22%。
坚持高端性价比战略，重回百亿目标
公司2024 年提出重回百亿的目标，以高端性价比为战略，通过从内而外的持续变革实现全品类、全渠道的经营模式。产品端以“一品一链”为核心，做强一批大单品；渠道端以“抖+N”协同，做强全渠道；组织端以“品销合一”为核心，提升运营效率；品牌端除了主品牌三只松鼠，做强子品牌小鹿蓝蓝。
我们认为公司本次的改革不能单一的认为是渠道和产品上的改革，而是内部实现的以优质渠道牵引的供应链变革。通过重塑消费者到供应链全链条中的流通效率，实现利润的溢出，并将这部分利润让渡给消费者，从而实现高质性价比，构筑竞争优势。并通过全渠道+全品类的外显，实现后续的持续增长。
2、安琪酵母24Q1 业绩更新
24Q1 公司实现营业收入34.8 亿元（+2.5%）；实现归母净利润3.2 亿元（-9.5%）;实现扣非归母净利润2.95 亿元(-10.8%)。
3、东鹏饮料2023 年业绩
2023 年公司实现收入112.63 亿元，同比+32.42%；实现归母净利润20.40 亿元，同比+41.60%。23Q4 实现收入26.22 亿元，同比+40.88%；实现归母净利润3.84 亿元，同比+39.69%。
4、香飘飘2023 年业绩+24Q1 业绩更新
公司实现收入36.25 亿元，同比+15.90%；实现归母净利润2.80 亿元，同比+31.04%； 2024 年Q1 公司实现收入7.25 亿元，同比+6.76%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+331.26%。
投资建议：
我们认为2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结2024 年大众品三大投资主线：1）寻找景气持续且年季报超预期的标的；2）业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；
推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。
风险提示：白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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