建筑材料及新材料：玻纤基本面更新及近期涨价蕴含的投资机会

　　近期玻纤价格密集调涨，有一定周期景气反转特征3 月中旬，板材纱、制毡纱出现价格上涨。3 月下旬，涨价涉及玻纤品种进一步增加，直接纱、合股纱价格进一步上涨。中国巨石、泰山玻纤、长海股份等主要企业相继发布调价函。目前玻纤价格已下跌至历史最低水平，叠加燃料价格高位运行，预计大部分玻纤企业处于亏损状态。库存角度，3 月末库存79.4 万吨，环比-11.2 万吨，维持在历史高位但环比已有改善。近期涨价具备起点低、同时伴随着库存明显下降，有一定周期景气反转特征。
　　供给：23H2 以来供给增幅放缓，电子纱暂无新增产能安排24Q1 末行业在产产能697 万吨/年,年同比+20.8 万吨/+3.1%，较23 年末+16.3 万吨/+2.4%。24Q1 新点火产能27 万吨。据卓创资讯，24Q2-4 潜在新增产能合计为94 万吨。目前冷修产能82 万吨（预计部分不再投产）。23H2以来行业新增产能明显放缓，综合考虑当前盈利水平、部分企业资金压力等因素，我们预计24 年有效产能增幅或低于两位数。其中，电子纱则暂无24 年新增产线点火安排，预计企业新增资本开支动力及意愿偏弱。
　　需求：看好短期需求环比改善，中长期需求保持成长国内净需求同比持续改善，出口销量小幅改善。24M1-2 国内玻纤净需求96.0 万吨，同比+18.4%。短期视角，受益建筑/风电等需求权重部门季节性驱动，预计Q2 需求环比持续改善。同时我们认为中期需求前景应保持乐观，基于1）风电装机高增，需求预计保持强度；2）新能源汽车需求高景气驱动需求增长；3）光伏边框新应用或迈入产业化，我们测算25 年玻纤需求近50 万吨；3）覆铜板去库、涨价等或带动电子布/纱需求改善。
　　投资建议：关注景气反转交易机会，关注中国巨石等玻纤企业整体处于盈利、估值相对底部区间，建议重视基本面改善前景及中长期配置性价比。建议重点关注：中国巨石（龙头地位稳固，估值历史底部区域，PB_lf 处于近5 年6.9%分位）；中材科技（隔膜业务收入延续高增效益持续改善、叶片盈利能力持续改善、玻纤景气持续筑底，估值有优势，PB_lf 与中国巨石相若）；长海股份（产业链一体化布局，产能扩张降低成本，产品结构持续优化）；山东玻纤（国内二梯队玻纤供应商，产能扩张驱动公司成本下降）。
　　风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、光伏汽车、电子等）
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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