通灵股份(301168)：盈利大幅改善 看好互联线束放量

　　2023 年经营业绩稳步提升，24Q1 短期承压。公司发布2023 年报及2024 年一季报，2023 年实现营业收入15.4 亿元，同比增加23.4%，实现归母净利润1.65 亿元，同比增加42.7%，实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比增加54.8%；拆分来看，公司2023 年第四季度实现营业收入3.9 亿元，同比增加46.6%，实现归母净利润0.20 亿元，同比减少7.1%，实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比增加9.7%；2024 年第一季度，公司实现营业收入4.1 亿元，同比增加24.2%，实现归母净利润0.36 亿元，同比减少3.8%，实现扣非归母净利润0.32 亿元，同比增加1.0%。
　　接线盒出货量持续增长，盈利能力大幅改善。2023 年公司接线盒出货8025 万套，同比增长37.3%，销量大幅增加；此外接线盒毛利率大幅提升，从2022 年的14.8%提升至2023 年的20.8%，同比增加6.0pcts，尽管产品售价从18.5 元降至15.5 元，但成本端下降更为显著，盈利能力大幅改善。
　　互联线束等新业务增长强劲。公司2023 年全年实现互联线束业务营收2.1 亿元，同比增加117.6%，毛利率从2022 年的22.1%提升至33.7%，同比增加11.6pcts，互联线束产品呈现出强劲的增长势头，已经成为公司稳定的利润增长点之一。基于公司长期发展战略考虑，公司积极探索第二赛道产品线。公司已经完成对江洲汽车部件有限公司控股权的收购，公司将在风险可控的基础上充分利用现有生产资源、技术资源、人才资源完成汽车零部件产业的布局，并尽快形成利润及现金流贡献。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司当前行业竞争加剧，我们将公司2024/2025 年预测营业收入下调至 19.3/23.4 亿元（前值 22.8/29.2 亿元），预计2026 年实现营业收入 28.8 亿元；2024/2025 年归母净利润下调至2.0/2.4 亿元（前值 3.1/3.8 亿元）， 预计2026 年实现归母净利润2.8 亿元；以当前总股本计算的 2023-2025 年的摊薄 EPS 1.68/2.02/2.36，公司当前股价对应2024-2026 年PE 倍数分别为19/16/13 倍，下调至“增持”评级。
　　风险提示：光伏需求不及预期风险；原材料价格波动风险；产品价格下跌风险；产能投放不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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