事件概述:公司发布2023 年报
【2023】
公司主营收入54.10 亿元,同比上升0.12%;归母净利润9.24 亿元,同比下降12.85%;扣非净利润7.04 亿元,同比下降28.22%;非经常性损益在2.2 亿元,主要系持有的瑞能半导体股权公允价值变动所致(+2.04 亿元);毛利率30.26%,同比降6.0pcts。
【23Q4】
单季度主营收入13.69 亿元,同比上升38.92%、环比降3.30%;单季度归母净利润3.06 亿元,同比上升130.95%、环比增加47.71%;单季度扣非净利润9049.58 万元,同比下降26.02%、环比下降55.51%;毛利率28.46%,同比降8.7pcts、环比降3.8pcts。
Q4 收入体量维持高位,竞争加剧盈利承压
23 年前三季度公司实现营收40.41 亿元,同比下降-8.5%,而23Q4 延续了23Q3 的营收体量,相较22Q4 实现同比近39%的高增,带动全年营收实现正增长。从结构看,与新能源相关的光伏二极管、IGBT、碳化硅产品23 年营收同比高增。然而由于行业竞争加剧,此类产品毛利率有所下滑,拖累公司23 年毛利率较22 年下降近6pcts、扣非净利下降近28%。23年公司获得非经损益在2.2 亿元,主要系公司持有瑞能半导体股票带来正向的公允价值变动近2 亿元。
景气复苏+高端产品放量,乐观看待24 年成长公司2024 年的成长动力主要有:1)半导体周期景气有望边际向上。据WSTS,2024 年全球半导体市场有望恢复性增长13%,其中美洲和亚太市场将实现两位数的同比大幅增长——这为扬杰科技奠定良好的市场需求基础。就扬杰自身而言,2023 年公司持续推进去库存动作,芯片库存量下降43%,为24 年健康的库存水位奠定基础。2)楚微产能放量带来新的增量。
2023 年楚微处于研发、产能爬坡阶段,前期投入较高,经济效益尚未释放。24 年随着楚微产能持续爬坡、对应的营收放量,前期固定成本摊薄,有利于改善公司整体盈利。3)高端产品陆续投放市场。针对光伏研制出1200V/160A、650V/400A 和450A 三电平IGBT 模块,针对新能源车控制器,研制出750V/820A IGBT 模块、1200V/2mΩ三相桥SiC 模块,有望24 年起量;碳化硅领域,公司G1、G2 系SiC MOS 产品覆盖650V/1200V/1700V 13mΩ-1000mΩ,23 年实现批量出货、24 年有望进一步放量。
海外市场去库接近尾声,双品牌战略把握海外需求1)销售端:持续拓展海外渠道。24H1 海外市场去库存周期有望接近尾声,后续补库有望释放更多需求。在中国和亚太市场,公司主推“YJ”品牌;在欧美市场,扬杰科技主推“MCC”品牌。MCC 有较完善的海外渠道,在海外市场去库结束后的补库周期中有望充分把握需求增长。2)产能端:海内外双循环,启用越南基地。23 年公司投资设立越南子公司美微科(越南)有限公司,越南将成为公司服务国际客户的第二制造基地。
投资建议
我们维持对公司2024-25 年营收为69.4/83.3 亿元的预期不变,并新增预测公司2026 年营收为98.34 亿元,维持对公司2024-25 年11.0/15.0 亿元预测不变,并新增预测2026 年公司净利为18.7 亿元,对应PE 为17/13/10X,估值性价比显著。维持“买入”评级。
风险提示
海外拓展不及预期;景气复苏不及预期;新产品开发、推向市场不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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