东鹏饮料(605499)2024年一季报点评:24年开局稳健 新品放量与省外扩张持续提供增长动能

2024-04-23 18:50:09 和讯  光大证券陈彦彤/汪航宇
事件:公司发布2024 年一季报,24Q1 实现营业收入34.8 亿元,同比+39.8%;归母净利润6.6 亿元,同比+33.5%;扣非归母净利润6.2 亿元,同比+37.8%。
其他饮料发展势头强劲,省外市场拓展加速。受益于公司产品与区域基本盘——东鹏特饮与广东区稳健增长,以及其他新品与省外地区收入放量,公司1Q24 取得“开门红”。1)分产品看,核心产品东鹏特饮实现收入31.0 亿元,同比+30.1%,营收占比89.2%,同比-6.6pcts;其他饮料实现收入3.8 亿元,同比+257.0%,营收占比10.84%,同比+6.6pcts,其中东鹏补水啦及东鹏大咖合计收入占比为6.92%。2)分销售模式看,经销/直营/线上分别实现营收30.6/3.4/0.7 亿元,分别同比+36.02%/+73.47%/+100.26 %;经销/直营/线上的营收占比分别为88.1%/9.8%/1.9%,分别同比-2.4/+1.9/+0.6pcts。3)分地区看, 广东/华东/华中/广西/西南/华北分别实现营收9.2/5.0/5.3/2.9/3.9/4.3 亿元,分别同比+9.5%/+48.1%/+54.5%/+1.6% /+69.1%/+95.4%。
原材料成本上行致使毛利率承压,期间费用管控严格。1Q24 销售毛利率为42.8%,同比-0.8pcts,主要由于原材料白砂糖价格上涨,带动成本上行。根据Wind 中国白糖(一级)的经销价,1Q24 的每吨均价为6728 元,同比+13.6%。费用端来看,1Q24 公司期间费用率为19.1%,同比持平。其中,销售费用率为17.1%,同比+1.4pcts,主要系公司加大冰柜投放。管理费用率2.9%,同比-0.3pcts。综合来看,由于投资净收益同比减少,公允价值变动净收益同比减少,对外捐赠同比增加以及资产处置损失,1Q24 公司实现销售净利率约19.1%,同比-0.9pcts。
优化经销商结构,天津基地开工建设强化北方市场布局。截至2024 年第一季度末,公司已有2912 家经销商,比2023 年末减少69 家,其中广东/华东/华中/广西/西南/华北的经销商净减少17/4/19/14/13/8 家。产能方面,公司的华东浙江基地、华中长沙基地分别于 2023 年11 月、2024 年3 月相继投产;天津基地已于2024 年3月开工建设,预计2026 年底投入使用,有利于公司未来进一步开拓北方地区;另外,公司拟于广东省中山市建立生产基地。产品端方面,24 年公司将继续发力新品推广,重点推广东鹏补水啦产品系列:23 年东鹏补水啦及东鹏大咖合计营收占比为5.11%;24Q1 东鹏补水啦及东鹏大咖营收占比达到6.92%。另外,公司在无糖茶领域已新推出两个口味“普洱上茶”与“茉莉上茶”,消费者反馈良好。我们认为随着新品放量增长,将为公司长期稳健发展提供充足动能。
盈利预测、估值与评级:看好公司新品表现,我们上调公司24-26 年归母净利润预测为26.84/33.72/40.81 亿元(据前次预测分别上调1.9%/1.2%/0.9%),当前股价对应24-26 年EPS 分别为6.71/8.43/10.20 元,当前股价对应PE 分别为29x/23x/19x。维持“增持”评级。
风险提示:全国化进程不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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