紫金矿业(601899)2024年一季报点评:业绩超预期 金铜量价齐升叠加成本下降 公司盈利增厚显著

2024-04-23 19:05:05 和讯  华创证券马金龙/刘岗
  事项:
  公司发布2024 年一季报,公司一季度实现营业收入747.77 亿元,同比下降0.22%;归母净利润62.61 亿元,同比增长15.05%;扣非归母净利润62.24 亿元,同比增长15.92%;经营活动现金流净额81.72 亿元,同比增长4.38%。
  评论:
  公司业绩超预期,主要产品产量大幅增长。2024 年一季度,公司实现营业收入747.77 亿元,同比-0.22%,环比+9%,实现归母净利润62.61 亿元,同比+15.05%,环比+26%,公司主要产品产量大幅增长,其中:1)矿产金产量16.8吨,同比+5.3%,环比-4.7%,其中招金矿业权益0.68 吨,同比+36.7%,环比-3%;2)矿产铜产量26.26 万吨,同比+5.2%,环比+3.8%,其中卡莫阿贡献权益产量3.88 万吨,同比-7.8%,环比-6.4%,西藏玉龙贡献权益产量0.78 万吨,同比+51.9%,环比-0.4%;3)矿产锌产量9.8 万吨,同比-8.5%,环比-0.2%,其中万城商务权益产量0.29 万吨,同比+10.1%,环比+11.9%;4)矿产银产量102 吨,同比-3.4%,环比+0.4%;5)铁精矿产量53.56 万吨,同比+4.3%,环比-8.2%,其中马坑矿业权益产量24.18 万吨,同比+24.7%,环比+29.5%;6)冶炼铜19.1 万吨,同比+9.5%,环比+5.7%;7)冶炼锌产量9.25 万吨,同比+5.3%,环比-1%。
  金、铜售价上涨叠加成本有效管控,公司毛利水平增厚显著。2024 年一季度,公司金铜价格持续上涨,平均售价方面,矿产金458 元/克,同比+18.2%,环比+8.9%,其中金锭472.4 元/克,环比+7%,金精矿436.66 元/克,环比+11.3%;矿产铜6.66 万元/吨,同比+27%,环比+3.2%,其中铜精矿5.1 万元/吨,环比+4.3%,电积铜5.8 万元/吨,环比+5.2%,电解铜6.1 万元/吨,环比+3.6%;矿产锌1.2 万元/吨,同比-0.8%,环比-8.2%;矿产银3.93 元/克,同比+8.3%,环比+20.6%。成本方面,公司主要矿产品成本上升势头得到有效遏制,公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环比下降明显,矿产金223 元/克,同比+20.1%,环比-7.2%,其中金锭276.7 元/克,环比-5.9%,金精矿145 元/克,环比-14%;矿产铜2.24 万元/吨,同比+18.3%,环比-12.4%,其中铜精矿1.85万元/吨,环比-13.3%,电积铜3.2 万元/吨,环比+22.4%,电解铜3.7 万元/吨,环比-19.5%;矿产锌0.87 万元/吨,同比+9.7%,环比12.2%;矿产银1.9 元/克,同比+6.6%,环比+6.7%。毛利率方面,矿产金51.3%,同比+2.9pct,环比+8.4pct,其中金锭41.47%,环比+8.03pct,金精矿66.75%,环比+9.76pct;矿产铜66.3%,同比+7.6pct,环比+6pct,其中铜精矿63.77%,环比+7.36pct,电积铜44.77%,环比-7.75pct,电解铜38.75%,环比+17.59pct;矿产锌28.89%,同比-3.32%,环比+9.27%;矿产银51.65%,同比+2.9pct,环比+0.69pct,带动公司矿山企业毛利率54.5%,同比+0.97pct,环比+8.88pct。二季度以来,国内金、铜等市场价格持续大幅增长,二季度以来金均价555 元/克,铜均价7.6 万元/吨,分别相比一季度提升13.3%、10.1%,带动国内金、铜年内均价分别相比2023 年提升16.2%、7.2%,公司业绩有望持续受益。
  投资建议:紫金矿业拥有大规模开发低品位、难利用矿山的能力,现有多个大型项目在建或扩产,增长空间明确且具有较长可持续性,看好紫金矿业长期投资价值。我们预计2024-2026 年公司实现营业收入3182.08 亿元、3497.20 亿元、3836.73 亿元,分别同比增长8.5%、9.9%、9.7%;归母净利润269.87 亿元、339.19 亿元、418.23 亿元,分别同比增长27.8%、25.7%、23.3%。我们选用相对估值法,同行业可比公司2024 年平均PE 为20 倍,对应紫金矿业目标市值5397 亿元,对应目标股价为20.50 元,相较目前有15%上涨空间,维持“推荐”评级。
  风险提示:(1)海外项目属地风险;(2)中国经济复苏不及预期;(3)海外出现经济衰退;(4)成本控制不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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