东方雨虹(002271):高基数下收入承压 零售占比继续提升

2024-04-24 10:05:12 和讯  广发证券邹戈/谢璐/张乾
  核心观点:
  公司发布2024 年1 季报,实现收入71.5 亿元,同比-4.6%,归母净利润3.5 亿元,同比-9.8%,扣非净利润3.1 亿元,同比-4.4%。
  景气下行收入承压,渠道转型持续见效。1 季度地产景气继续下行、基建需求受地方政府化债影响表现偏弱,在去年高基数下公司1 季度收入承压,后续公司增长压力有望逐季缓解。预计1 季度零售延续较快增长,直销占比继续下滑,渠道转型持续见效。
  渠道结构改善带来毛利率同比提升,规模下降致费用率上升。Q1 毛利率29.68%,同比+1.02pct(据Wind,预计沥青成本同比变动不大、产品价格下滑,毛利率提升主要系渠道结构改善),环比+6.67pct(主要系23 年Q4 毛利率受集中确认一些低毛利的施工业务拖累,24 年Q1 毛利率回归正常水平)。Q1 期间费用率20.4%,同比+1.07pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.51/+0.25/+0.32/-0.01pct,主要系收入规模同比下降。Q1 净利率4.78%,同比-0.26pct。
  现金流同比改善。Q1 经营现金流净额-18.9 亿元,同比增加19.2 亿元,主要系支付其他与经营活动有关的现金同比少21.4 亿元。收现比103%,同比-7pct。截至24 年3 月底,公司应收账款及票据+应收款项融资+其他应收款+合同资产194 亿元,同比-2%,应付账款及票据+合同负债+其他应付款118 亿元,同比-1%。
  盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为33/38/47 亿元,按最新收盘市值对应PE 分别为9.9/8.6/7.0 倍,参考可比公司估值和公司增长预期,我们维持公司2024 年合理价值19.60元/股的判断,对应公司2024 年PE 估值15 倍,维持“买入”评级。
  风险提示。上游原材料价格持续上涨,下游需求大幅下滑,市场竞争风险,应收账款风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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