长沙银行(601577)：息差韧性较强 资产质量保持稳健

　　事件：长沙银行披露2023 年报及2024 一季报，2023 全年、2024 年一季度分别实现营收248.0 亿元、65.6 亿元，分别同比增长8.5%、7.9%，归母净利润分别为74.6 亿元、20.9 亿元，分别同比增长9.6%、5.8%。
　　业绩：息差韧性较强，投资收益表现亮眼。
　　23A 营收同比增速为8.5%，与前三季度基本持平，24Q1 营收同比增速为7.9%，共同的压力来自于息差下行，而债券投资相关收益增加则对营收起到支撑作用。
　　1）利息净收入：23A 同比增速为11.5%，较前三季度下降3.1pc，24Q1同比增速3.9%。23A 净息差为2.31%，较23H1 仅下降3bps，降幅明显好于同业，息差韧性较强。
　　A、资产端：23A 生息资产收益率为4.63%，较23H1 下降3bps，贷款利率（5.76%）下降2bps，其中对公贷款、零售贷款分别下降3bps、下降1bp 至5.29%、6.52%，零售贷款利率降幅较小，或主要源于公司加大收益率较高的消费贷投放力度，23Q4 末消费贷在个人贷款中的占比较23Q2继续提升1.6pc 至36.6%。
　　B、负债端：23A 计息负债成本率为2.20%，较23H1 略微提升1bp，存款利率（2.02%）下降2bps，其中活期存款、定期存款分别提升1bp、下降6bps，主要得益于公司持续加强定价管理和考核引导，不断优化高成本存款的期限和结构，引导高成本存款利率下行。
　　2）非息收入：23A 同比增速为-2.6%，较前三季度降幅收窄8.4pc，24Q1同比增速为22.9%，其中：
　　A、手续费及佣金净收入：23A 同比增速为16.1%，较前三季度下降10.5pc，单季度来看，23Q4、24Q1 同比增速分别为-24.9%、-25.0%，预计主要受银保渠道降费影响，使得代理业务手续费收入有所下降。
　　B、其他非息收入：23A 同比增速为-9.4%，较前三季度降幅收窄14.1pc，单季度来看，23Q4、24Q1 同比增速分别为86.5%、59.9%，主要源于23Q4 以来债市利率延续下行趋势，使得债券投资相关收益同比增加。
　　资产质量：整体保持稳健，拨备安全垫仍较高。
　　1）24Q1 末不良率为1.15%，与上年末持平，关注率1.99%，较上年末提升17bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为313.26%、3.59%，分别较上年末下降1.0pc、下降1bp。
　　2）23 全年计提信用减值损失82.3 亿元，同比多计提7.7 亿元；其中信贷类、非信贷类分别计提减值损失76.4 亿元、5.8 亿元，分别同比多计提9.1 亿元、少计提1.4 亿元。23 全年核销49.3 亿元，同比多核销7.6 亿元，测算加回核销后的不良生成率为1.22%，较22 年略微提升5bps。
　　资产负债：信贷靠前发力，消费贷贡献主要增量。
　　1）23 下半年：23 年12 月末公司总资产规模突破1 万亿，达1.02 万亿，同比增速达12.7%，贷款规模4884 亿元，同比增速14.6%，全年信贷投放靠前发力，Q1-Q4 信贷分别净新增311 亿元、206 亿元、103 亿元、3　　亿元，Q4 预计主要为次年信贷储备及开门红做准备工作。分拆来看，下半年贷款净增加106 亿元，其中对公贷款增加93 亿元，主要投向制造业、房地产业、采矿业；零售贷款增加37 亿元，主要投向消费贷领域（净增42 亿），而经营性贷款净减少9 亿元，另外票据压降24 亿元。
　　2）24 年一季度：24Q1 资产增速11.2%，贷款增速14.3%，24Q1 贷款增量339 亿元，同比多增28 亿元，预计信贷投放方向仍以基建类领域为主。24Q1 存款增速11.9%，24Q1 存款增量176 亿元。
　　投资建议：长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。有望在规模保持较高长，息差持续优于同业，财富管理支撑中收发展的背景下，营收增速继续保持领先；资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放，预计2024-2026 年实现归母净利润80.02/87.15/95.25 亿，当前2024PB 约0.46x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量下滑拖累业绩表现。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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