贝泰妮(300957):23年利润承压 24Q1趋势向好

2024-04-28 08:00:10 和讯  广发证券嵇文欣/王薇
  核心观点:
  事件:公司发布年报和一季报,2023 年实现收入55.22 亿元,同比+10.14%;归母净利润7.57 亿元,同比-28.01%;扣非后归母净利润6.18 亿元,同比-35.20%。公司利润同比下滑主要由于:①公司未达成“双 11”预期销售目标;②公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致毛利率略有下降;③中央工厂新基地项目建成投产,公司长期资产折旧摊销成本、费用增加;④公司主要线上自营店铺平均获客成本上升,公司线上渠道销售业绩受到一定程度影响。24Q1 实现营收10.97 亿元,同比+27.06%;归母净利润1.77 亿元,同比+11.74%,扣非后同比+21.94%,一季度收入利润均呈现向好趋势。
  毛利率下降,销售费用率提升。公司23 年毛利率73.90%,同比-1.31pp。
  期间费用率59.77%,同比+7.29pp,其中销售费用率47.26%,同比+6.41pp,主要由于公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及电商渠道费用投入所致,管理费用率7.48%,同比+0.64pp;研发费用率5.41%,同比+0.33pp。23 年归母净利率为13.71%,同比-7.26pp。
  分渠道看,公司23 年线上收入35.52 亿元,同比-0.37%,占主营业务收入比重为64.57%;OMO 渠道收入5.23 亿元,同比+10.30%;线下收入14.27 亿元,同比+48.87%。分品牌看,23 年薇诺娜主品牌实现收入51.9 亿元,同比+6.3%,薇诺娜baby 收入1.5 亿元,同比+47.5%。
  盈利预测与投资建议:公司坚持长期主义,从消费者深度洞察、媒体投放优化、会员精细化运营等方面着手,实现降本增效,提升投放效率,线上线下多渠道开展针对性全链路精细化运营,预计公司24-26 年实现归母净利润11.0、13.4、16.2 亿元,参考可比公司估值,给予公司24 年30 倍PE,对应合理价值78.04 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示。市场竞争加剧;产品质量安全问题;销售季节性波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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