永鼎股份(600105)：业绩短期承压 新兴业务光芯片超导加速推进聚焦突破

　　事件：4 月26 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营收43.45 亿元，同比增长2.78%，实现归母净利润4325.03 万元，同比下降79.82%，实现扣非归母净利润682.14 万元，同比下降88.91%。从24Q1单季度来看，实现营收8.16 亿元，同比下降12.75%，环比下降41.68%，实现归母净利润2732.30 万元，同比增长13.14%，环比扭亏。实现扣非净利润2183.24 万元，同比增长34.56%，环比扭亏。
　　光通信行业需求波动、信用减值损失同比增加等因素导致公司业绩短期承压：2023 年公司归母净利润同比下降79.82%，主要原因包括了：A）上年度（2022 年）转让上海珺驷80%股权导致22 年度归母净利润增加1.28 亿元；B）本年度信用减值损失同比增加4384.90 万元，主要系对武汉光通其他应收款计提减值准备4541.53 万元；C）光通信板块订单未达预期，整体毛利率同比下降。具体分产品板块来看，1）光通信：23年实现营收8.23 亿元，同比下降17.63%，毛利率13.34%，同比下降1.93pct；2）汽车线束：23 年实现营收13.97 亿元，同比下降15.37%，毛利率14.21%，同比增长4.13pct。汽车线束新项目进入量产稳定期，工厂优化效率，直接人工成本下降，推动毛利率增长；3）电力工程：
　　23 年实现营收14.87 亿元，同比增长45.27%，主要源于孟加拉库尔纳电厂项目建设竣工，孟加拉GTOG 项目本期完工进度同比增长。电力工程毛利率20.10%，同比增长6.27pct；4）大数据应用：23 年实现营收9579.00 万元，同比增长99.29%，毛利率41.96%，同比下降8.98pct；5）超导及铜导体：23 年实现营收4.39 亿元，同比增长13.99%，毛利率15.26%，同比增长4.38pct。
　　新兴领域光芯片&超导加速推进，聚焦突破：光芯片方面，公司在无源波分Filter（滤波片）芯片、AWG（阵列波导光栅）芯片、有源激光器芯片三个细分市场均有布局。Filter（滤波片）而言，公司实现了100G DWDM（密集波分复用）及各类跳片芯片的批量化生产，同时50G PON、激光雷达领域均完成滤光片小批量出货。激光器芯片方面，公司IDM 模式技术实力突出，目前多款芯片已流片成功，技术实力国内居前，目前已向客户提供多款芯片进行验证。超导方面，公司加速推进高温超导带材在磁约束可控核聚变、超导感应加热、磁拉单晶和超导电缆等领域的应用，当前持续扩充二代高温超导带材产能，未来发展空间广阔。
　　投资建议：公司在持续巩固光通信、海外电力工程、汽车线束等传统业务市场地位的同时，加速推进光芯片&高温超导等高技术壁垒领域的快速发展，未来成长空间广阔。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.23/3.83/6.14 亿元，对应PE 倍数为27X/16X/10X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，新兴领域发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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