石油化工行业周报：中国海油及油服板块：Q1业绩表现优异 高质量发展行稳致远

上游及油服行业景气，中国海油及下属油服企业Q1 业绩优异。2024 年以来，海油系上市公司的资源战略价值重要性提升，同时公司自身加强市场开拓、增强技术实力，提升发展质量亦受到市场认可，截至2024 年4 月26 日，中海油系指数自年初以来上涨30.2%。2024 年一季度中国海油实现归母净利润397 亿元，同比+23.7%，得益于公司多年来油气净产量的高增长与桶油成本的有效控制，中国海油24Q1 业绩远超历史上油价水平相近的季度，实现了超预期增长。“三桶油”下属油服公司24Q1 业绩表现优异，中海油服、海油工程、海油发展24Q1 归母净利润分别同比+57%、+6%、+21%。
中国海油增量降本成效斐然，下属油服企业盈利质量显著提升。中国海油24Q1 净产量创新高，实现油价贴水大幅缩窄，桶油成本控制成效显著。中海油服工作量维持稳定，得益于高日费平台结构性调整，钻井板块营业收入与利润实现明显增长，油田技术服务总体收入规模保持增长趋势，已成为公司营收增长主要动力。随着24 年海油工程项目进入海上安装阶段，将对海油工程业绩产生显著提振作用。中国海油的ROE 水平长期高于海外石油巨头平均水平，24Q1 年化ROE 高达23.1%， 2022-2024 年油服景气周期内，国内油服的ROE 亦维持上行趋势。我们看好在“三桶油”及油服经营业绩向好、提质增效稳步推进的背景下，ROE 有望进一步达到国际水平。
上游资本开支提升油服景气高企，持续看好“三桶油”旗下油服企业。24 年全球上游资本开支在2023 年高基数的基础上仍保持一定增长，油气勘探开发投资力度不断加大，油田服务市场持续复苏。钻井平台日费方面，22 年至今钻井平台新签合同日费率维持大幅上行趋势，24 年海上钻井盈利能力有望大幅改善。石化油服、中油工程Q1 业绩高增，24Q1 归母净利润分别同比+22%、+17%。随着石化油服、中油工程新签合同目标按公司规划节奏完成，公司有望实现营收的稳健增长，在行业景气背景下，公司盈利能力有望进一步提升。
中石化炼化工程公司营收、归母净利润稳步增长，我们看好在海外市场大力开拓的背景下，公司业绩和估值有望持续上行。
地缘政治溢价叠加供需趋紧，看好油价高位震荡。2024 年以来，俄乌、巴以冲突持续发酵，红海危机依然持续。地缘政治局势波谲云诡，推动原油等大宗商品价格上行。供给端，OPEC+延长减产计划和增强执行力度，维持现有的石油减产政策不变，同时敦促成员国遵守他们的承诺。随着OPEC+减产延长和减产约束力度增强，有望使原油市场供给端趋紧。需求端，24 年原油需求有望平稳增长，IEA 预计24 年原油需求增长130 万桶/日。油价供需向好，继续看好24 年油价维持高位。
投资建议：24Q1 中国海油及“三桶油”下属油服公司业绩表现优异，我们预计中长期内油价将维持中高位，上游企业资本开支持续增加，全球油服市场景气度持续回暖，国企改革持续深化，持续看好“三桶油”及其下属子公司，建议关注：（1）中国石油（A+H）及其下属子公司中油工程、昆仑能源（H 股）；（2）中国石化（A+H）及其下属子公司石化油服、中石化炼化工程（H 股）；（3）中国海油（A+H）及其下属子公司中海油服、海油工程、海油发展。
风险分析：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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