钢铁行业：旺季延续去库

本报告导读：
需求边际回落，但库存仍维持较快降库速度。地产端继续下探，但基建、制造业端稳步回升，将带动钢铁需求持续增长。
摘要：
需求边际小幅下降，库存维持较快降库速度。上周五大品种钢材社库、厂库1427.68、512.46 万吨，环比降63.89、降30.01 万吨；总库存1940.14 万吨，环比降93.90 万吨。上周五大品种钢材表观消费量957.88万吨， 环比降1.72 万吨。其中螺纹、线材、中板消费量288.00、104.40、155.42 万吨，环比升6.42、降3.04、降1.04 万吨；热轧、冷轧消费量323.47、86.59 万吨，环比降1.99、降2.07 万吨。环比来看，钢铁需求小幅边际回落，但总库存仍维持较快降库速度，已累计连降6 周；同比来看，上周五大品种钢材表观消费量同比2023 年同期仍低4.56%。
但全年来看，我们认为对2024 年钢铁需求不必太悲观。分领域来看，虽然地产仍在下探，仍是钢铁需求增长的主要拖累项，但经过去两年下行，地产端需求占比降至20%以下，地产对钢铁的负向拖拽将有所下降；此外基建、制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端下行。
上周五大品种总产量为863.98 万吨，环比升0.41%，同比降9.63%。247家钢厂高炉开工率79.73%，环比升0.87 个百分点；全国247 家钢厂高炉产能利用率为85.53%，环比升0.94 个百分点；上周全国电炉开工率58.97%，环比降0.65 个百分点；电炉产能利用率为51.89%，环比升0.84个百分点。2024 年1-3 月全国粗钢产量2.57 亿吨，较2023 年同期同比降1.90%。钢铁行业自2022Q3 开始整体进入亏损状态，个别钢企逐渐开始亏损减产；我们预期在连续亏损的压力下，或逐步出现尾部企业出清的情况，我们预期2024 年我国粗钢产量或环比2023 年小幅减少。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为178 元/吨、238 元/吨，较上一周降53.4、降93.4 元/吨。从成本端来看，上周矿价震荡上行，焦炭价格两轮提涨落地，已累计提涨200 元/吨。根据Mysteel 数据，上周进口铁矿库存14759.11 万吨，环比升199.64 万吨；247 家钢企盈利率50.65%，较上周上升2.17 个百分点。展望2024 年，随着海外经济步入衰退周期，成本端能源与原材料价格有望回归，供给将更多匹配需求，盈利端有望实现触底回升。
维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢，锅炉管及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、常宝股份、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。
风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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