非银金融行业周报：券商并购重组再迎催化 保险三重催化就位 关注非银板块配置机会

重要信息：
券商：本周申万券商指数上涨5.82%，跑赢HS300 4.62pct。1）本周券商并购重组再迎催化：4 月23 日，十四届全国人大常委会第九次会议举行第一次全体会议。受国务院委托，财政部副部长廖岷作了《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，《报告》中明确提出“适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重”、“打造金融业国家队"、"推动头部证券公司做强、做优"。监管层近两年鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组，我们预计券商行业内部整合并购趋势也将持续。我们总结当下券商并购重组四大思路：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。2）目前19 家上市券商披露一季报，多数券商营收与净利普遍下滑，归母净利润增速为正的仅有6 家，分别是方正证券（+41%）、东兴证券（+64%）、南京证券（+21%）、首创证券（+25%）、第一创业（+1.6%）、中原证券（+86%）。分业务看，受制于IPO 发行节奏的调整，约80%的券商一季度经纪、投行业务收入同比下滑；60%的券商自营业务同比下滑，53%的券商资管收入同比增加。
保险：本周申万保险II 指数上涨5.02%，跑赢沪深300 指数3.82pct。1.长端利率预期迎来拐点，或将步入上行阶段，对险企估值构成直接利好。近日，央行有关部门负责人在接受采访时表示“央行对经济增长前景是长期看好的。但供求关系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动。部分发达经济体在经济增长预期较好的阶段，也曾由于市场供需的阶段性失衡，出现国债收益率与长期经济增长预期背离的情形”，下阶段随着供给改善，长端利率或将回升至与经济增长预期相匹配的水平，显著利好寿险标的。2.国有资产结构有望优化，关注集中度增强态势下头部央企的配置机会。4 月24 日公布的《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》（下称“《报告》”）进一步明确行业集中度提升的发展趋势，具体来看：1)持续推进高质量发展：《报告》提出“研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见”，预计此前期待的代理人分级、个险“报行合一”、压降负债成本等“优供给”政策导向有望延续；2) 打开资本补充渠道：
《报告》提出“允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道”。我们认为有助于大幅缓解市场对于保险公司偿付能力的担忧，提升长期债券供给，免除分红的后顾之忧。3）推动险资入市：《报告》提出“加强国有商业保险公司效益指标长周期考核，引导其更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用”。继去年拉长保险公司ROE 考核周期后，政策有望进一步自上而下引导国有险企长周期考核落地，进一步推动险资作为中长期资金的主力提升权益配置比例。3. 部分险企一季报超预期，NBV 高增、利润表现稳健，有望对估值形成直接催化。1）中国太保：资产、负债两端均超预期，1Q24 归母净利润yoy+1.1%（我们预计yoy-12.2%），NBVyoy+30.7%（我们预计yoy+28.2%），COR yoy-0.4pct 至98.0%（我们预计为98.8%）；2）中国平安：NBV yoy+20.7%超预期（我们预计yoy+14.3%），1Q24 公司归母营运利润/ 归母净利润 387.09/367.09 亿元， yoy-3.0%/-4.3% （ 我们预计归母净利润yoy-9.0%）； 3）中国人寿：1Q24 NBV yoy+26.3%超预期（我们预计yoy+16.7%），创近年来新高；归母净利润yoy-9.3%，表现相对稳健。
投资分析意见：1）券商：看好券商板块。随着监管政策及相关文件的持续出台，证券行业并购重组气氛升温。我们预计证券行业供给侧改革或将提速，我们推荐两条主线：1）有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、华泰证券；2）有望受益于并购重组的标的：浙商证券、财通证券、东吴证券。2）保险：三重催化就位，建议重点关注保险板块的配置机会。我们推荐业绩表现超预期的中国太保、高弹性的新华保险及中国人寿、有望直接受益于外资情绪回暖的友邦保险。
风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）居民资金入市进程放缓；4）2024/4/26,中原证券及中金公司分别被采取责令改正和出具警示函等监管措施；5）国联证券拟通过发行A 股方式收购民生证券95.48%股权并配套融资交易尚处于筹划阶段，存在不确定性；保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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