石油化工行业周报：纯苯盈利显著提升 大炼化企业有望受益

本期投资提示：
纯苯盈利显著提升，大炼化企业有望受益。2024 年以来，在油价走高以及供需紧张的影响下，纯苯产业链利润水平呈现上行趋势。根据卓创资讯，2024 年一季度纯苯市场均价约8154 元/吨，同比提升16%；纯苯平均毛利达到527 元/吨，同比提升1019 元/吨，盈利显著修复。我们认为未来纯苯仍然维持供不应求的格局，预期盈利仍将维持高位。供给端，近几年随着国内大炼化项目的逐步投产，纯苯产能显著提升，但是随着炼化一体化项目投产进入尾声，预期未来纯苯产能增速有望放缓；需求端，纯苯下游消费结构中，苯乙烯占比接近50%，2024-2026 年苯乙烯产能仍将持续增长，合计约有660 万吨产能进入投产期，预期将会拉动521 万吨纯苯需求，而纯苯在2024-2026 年产能增长约437万吨，预期未来纯苯仍将维持供不应求。目前民营大炼化是国内纯苯产能前三大的生产企业，浙江石化/东方盛虹/恒力石化产能分别达到277/130/120 万吨，三家合计占总产能23%。预期在纯苯盈利提升的带动下，民营大炼化业绩存在向上预期。
上游板块：油价上涨，自升式钻井日费下降。至4 月26 日收盘，Brent 原油期货收于89.50 美元/桶，较上周末环比上涨2.53%；NYMEX 期货价格收于83.85 美元/桶，较上周末环比上周0.85%；周均价分别为88.39 和83.10 美元/桶，涨跌幅分别为0.03%和-0.92%。美元指数收于106.09，较上周末下降0.02 个百分点。4 月19 日，美国商业原油库存量4.54 亿桶，比前一周下降636.8 万桶，原油库存比过去五年同期低3%；美国汽油库存总量2.27 亿桶，比前一周下降63.4 万桶，汽油库存比过去五年同期低约4%；馏分油库存量为1.17 亿桶，比前一周增长161 万桶，库存量比过去五年同期低约7%。
丙烷/丙烯库存增长1 万桶。美国石油战略储备3.66 亿桶，增加了79 万桶。美国商业石油库存总量下降376.8 万桶。4 月26 日，美国采油钻机506 台，环比上周减少5 台，年减少85 台；海洋钻井日费和使用率方面，自升式平台本周日费环比下降，半潜式平台日费下降约0.53%；自升式平台300、350 英尺水深使用率环比提升0.33%、0.34%，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，目前处在原油需求的淡季，油价出现一定回调，但预期未来仍将维持高位震荡走势，景气有望持续，上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差下降，烯烃价差涨跌不一。至4 月26 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为8.77 美元/桶，较之前一周下降2.38 美元/桶。至4 月26 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为32.18 美元/桶，较之前一周上涨1.50 美元/桶，历史平均为25.18 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，东北亚乙烯止稳转跌，至4 月24日，乙烯CFR 东北亚收于913 美元/吨，环比下跌8 美元/吨。乙烯与石脑油价差206.59美元/吨，较之前一周下降6.48 美元/吨，历史平均422 美元/吨。东北亚丙烯价格稳定为主，4 月24 日，丙烯CFR 中国收于850 美元/吨，较上周基本持平。丙烯与丙烷价差108.16 美元/吨，较之前一周上涨5.28 美元/吨，历史平均价差为277 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但是目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏，炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利上涨，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，PX 价格止涨转跌，截至4 月24 日，亚洲PX 市场收盘1050.47 美元/吨，周环比下降0.72%。PX 与石脑油价差为338.84 美元/吨，较之前一周下降20.76 美元/吨，价差历史平均为395 美元/吨。
PTA 价格止涨转跌，至4 月25 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为5937 元/吨，环比下降0.50%。PTA-0.66*PX 价差为240 元/吨，较之前一周上涨19 元/吨，历史平均为821 元/吨。涤纶长丝POY 价差为963 元/吨，较之前一周下降67 元/吨，历史平均为1416 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链处在需求淡季，整体表现一般，但是随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期明年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：我们预计，上游勘探开发板块维持高景气，资本开支有望提升，重点推荐油服产业链优质公司中海油服、海油工程，而油公司随着产量提升、经营质量提升，业绩仍有提升空间，重点推荐股息率较高的中国海油、中国石油；中游炼化板块随经济复苏而不断修复，推荐大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹；下游聚酯板块供需格局有望反转，重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、新凤鸣；以及油价高位震荡下，看好轻烃替代路线盈利的提升，重点推荐卫星化学。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险；全球疫情影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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