东方电缆(603606):Q1业绩环比增长 看好海风推进加速下的订单高增

2024-04-30 08:20:05 和讯  华创证券黄麟/吴含
  事项:
  2023 年4 月26 日,公司发布2024 年一季报,报告期内实现营业收入13.1 亿元,同/环比-8.9%/-33.2%;归母净利润2.6 亿元,同/环比+3%/+47.8%;扣非归母净利润1.9 亿元,同/环比-22.2%/+16.1%。
  评论:
  Q1 受海风建设进度影响,海缆系统交付量略低。分业务板块来看,2024Q1 陆缆/海缆/海工营收分别为7.4/3.8/1.9 亿元,同比-5.6%/-32%/+101.1%,受海上项目建设进度影响,海缆系统交付延后,Q1 营收同比降幅较大。盈利能力方面,2024Q1 公司实现毛利率22.2%,同/环比-8.7pct/-0.2pct;销售期间费用率为8.9%,同比+0.9pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.8%/6.5%/-0.4%,同比+0.6pct/+1pct/-0.7pct。
  海缆在手订单25.8 亿,高电压等级产品占比近30%。报告期内,公司中标华能玉环海上风电项目220kV 及66kV 海缆及附件设备约3.28 亿元、中广核烟台招远400MW 海上光伏项目35kV 海缆0.89 亿元、国电象山1#海上风电场(一期)工程35kV 海缆深埋施工工程等项目,海缆系统及海洋工程共中标约7 亿元。截至2024 年4 月25 日,公司海缆/海工在手订单分别为25.8/8.8 亿元,220kV 及以上海缆/脐带缆占在手订单总额近30%。
  持续开拓陆缆市场,在手订单同比+50.3%。报告期内,公司中标南方电网公司2023 年主、配网材料框架招标项目约5 亿元,轨道交通用电缆近9000 万,陆缆系统中标共约17 亿元。截至2024 年4 月25 日,公司陆缆在手订单分别为36.8 亿元,较23Q1 末同比+50.3%。
  投资建议:考虑到临近“十四五”末,预计国内将加速推进海风建设进度,海缆市场招标放量在即;叠加欧洲海风和海底互联电网需求的爆发增长,公司业绩有望实现持续上涨。2024Q1 受季节性因素影响,海风项目进展较缓,根据最新项目节奏及订单情况,我们预计公司2024-2026 年营收为90/111.9/129.1亿元(前值24-26 年91.5/117/130.5 亿元),EPS 为1.9/2.6/3.2 元/股(前值24-26 年2/2.8/3.2 元/股),对应PE 21/15/12 倍。由于国内交付集中于25 年,海外25 年是新一轮周期起点,25 年景气度确定性较高,给予公司25 年20 倍估值,对应目标价52.2 元,维持“推荐”评级。
  风险提示:海风装机不及预期,海外拓展不及预期,产能扩充不及预期,原材料价格波动,竞争格局恶化等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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