嘉元科技(688388):铜箔出货量持续提升 竞争加剧导致盈利短期承压

2024-04-30 08:40:14 和讯  西部证券杨敬梅/刘小龙
  事件:公司发布2023 年及2024 年一季报。2023 年公司实现营收49.69 亿元,同比+7.06%;实现归母净利润0.19 亿元,同比-96.34%,扣非归母净利润-0.28 亿元,同比-105.40%;销售毛利率5.83%,同比-14.02pct,销售净利率0.33%,同比-10.88pct。分季度看,23Q4 公司实现营收12.63 亿元,同环比分别为-7.13%/-22.44%; 实现归母净利润-0.12 亿元,同环比-114.84%/-221.99% , 实现扣非归母净利润-0.37 亿元, 同环比-143.19%/-1194.19% 。24Q1 公司实现营收9.30 亿元, 同环比-5.48%/-26.35%;实现归母净利润-0.48 亿元,同环比-229.76%/-288.91%,扣非归母净利润-0.51 万元,同环比-244.90%/-39.32%。业绩符合市场预期。
  23 年底产能达到10 万吨,铜箔产销持续提升。2023 年,公司募投项目江西嘉元年产2 万吨电解铜箔项目以及宁德嘉元年产1.5 万吨高性能铜箔项目,陆续建成试产并进入产能爬坡阶段。与宁德时代合作的嘉元时代年产10万吨铜箔项目,第一期首期生产线于9 月末进入试生产阶段。截至2023 年底,公司已建成年产能达到10 万吨。出货量方面,公司23 年铜箔产量5.80万吨,同比+9.69%;铜箔销量5.76 万吨,同比+17.47%,产销持续提升。
  竞争加剧导致盈利短期承压,行业加工费有望随铜价逐步回升。2023 年行业产能密集释放,供给出现阶段性过剩,导致铜箔加工费大幅下滑。根据SMM 数据显示,2023 年6μm 锂箔加工费均价2.53 万元/吨,同比-39.99%,截至2024 年4 月29 日加工费均价1.75 万元/吨,加工费大幅下降导致公司盈利短期承压。今年以来铜价明显回升,截至4 月29 日,铜价为8.07 万元/吨,较去年底+16.43%;随着铜价传导以及行业供需改善,行业加工费和盈利水平有望逐季改善。
  投资建议:考虑行业竞争加剧,公司短期业绩承压,我们下调公司24-26 年归母净利润至0.19/2.20/4.53 亿元,同比-0.5%/+1062.2%/+105.6%,对应EPS 为0.04/0.52/1.06 元,给予“增持”评级。
  风险提示:下游需求不及预期;产能建设不及预期;行业竞争加剧
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(责任编辑:王丹 )

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