重庆啤酒(600132):结构升级持续演绎 高端化标杆不改

2024-04-30 10:10:10 和讯  华福证券刘畅/张东雪
  事件:重庆啤酒发布2024 年一季度报告,公司24Q1 实现营业收入42.93亿元,同比+7.16%,实现归属于母公司股东的净利润4.52 亿元,同比+16.78%,实现扣非归母净利润4.46 亿元,同比+16.91%。
  高端占比持续提升,结构升级稳步推进
  公司在实现全档次营收正增长的同时,结构持续升级亦稳步推进。
  公司24Q1 实现啤酒业务收入41.78 亿元,同比+6.59%,量价拆分来看,公司实现销量86.68 万吨,对比同期增长5.25%,对应吨酒价格达4819.83 元/吨,同比+1.28%,结构升级稳步推进。公司24Q1 高端/主流/ 经济档次的收入分别达25.72/15.2/0.86 亿元, 分别同比+8.28%/+3.57%/+12.39%,收入占比对比同期分别+0.96/-1.06/+0.11pct至61.56%/36.38%/2.06%。
  吨成本改善,盈利能力同步提升驱动ROE 持续提升。
  公司2024 年第一季度吨酒成本达2580.23 元/吨,对比同期下降了3.27%,我们认为主要来自原材料成本改善和结构提升的双重促进。
  受益于吨成本的改善和吨价的提升,公司24Q1 毛利率对比同期增长了2.74pct 至47.9%,盈利能力稳步提升,销售费用率对比同期略微增加了0.18pct至13.13%,驱动毛销差对比同期2.56pct 至34.77%,其余管理/研发/财务费用率分别对比同期+0.02/+0.07/+0.15pct 至3.13%/0.11%/-0.19%,驱动净利率水平对比同期增长了1.6pct 至20.94%,净利率的提升亦驱动公司ROE 对比同期提升了1.9pct 至19.1%。
  盈利预测与投资建议
  考虑到公司结构升级表现亮眼,我们上调了公司的盈利预测,预计24-26 年归母净利润分别为14.64/15.66/16.55 亿元(原24-26 年分别为14.3/15.29/16.17 亿元),对应PE 分别为22/21/20 倍。考虑到公司在我国啤酒市场中具备较强的市场地位,合理给予其24 年28 倍PE,对应目标价84.44 元/股,维持买入评级。
  风险提示
  原材料成本增长、竞争加剧、食品安全问题等风险.
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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