核心观点
公司2023 年实现扭亏转盈,毛利率连续五个季度环比提升,以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效,未来有望继续发挥在Mini-LED 市场的先发优势,开发车载/VR/IT 等非手机客户,持续优化业务结构,进一步释放盈利潜力,加之定增募资顺利完成增强成长动能,有望持续引领并长期受益Mini-LED 市场的发展。
事件
4 月25 日晚,公司发布2023 年年度报告和2024 年一季报。2023年营业收入10.26 亿元,同比下降18.03%;归母净利润4,567.40万元,同比增长113.85%,扣非净利润489.01 万元,同比增长101.39%。
2024 年一季度营业收入2.96 亿元,同比增长89.63%;归母净利润2,015.37 万元,同比增长253.39%,扣非净利润1,712.61 万元,同比增长169.75%。
简评
1、2023 年实现扭亏转盈,毛利率连续五个季度环比提升。
2023 年全球消费疲软,消费电子处于周期底部,公司管理层及时调整战略,向以盈利能力为基础的高质量发展转变,不断改善产品结构、降低运营成本、提升运营效率,推进技术创新,带动公司盈利能力显著改善,实现扭亏为盈。2023 年公司销售毛利率13.06%,同比大幅+6.66pct,并且实现连续五个季度环比提升,2024Q1 销售毛利率达17.86%,同比+11.42pct,环比+0.66pct,接近2019 年水平;2023 年公司销售净利率4.45%,同比大幅+30.8pct,2024Q1 销售净利率6.81%,同比大幅+15.26pct,主要系公司降低智能手机业务比重,向高毛利的车载、智能穿戴、电竞显示器、平板、NB 等领域进行扩展;并且不断加强提升运营效率,加大Mini-LED 、Micro-LED 等技术创新增加产品附加值。
此外,2023 年公司整体费用呈现下降态势,其中销售费用占比1.28%,同比+0.14pct,管理费用占比4.92%,同比-3.23pct,研发费用占比5.08%,同比-1.64pct,控本控费初见成效。
2、继续保持Mini-LED 先发优势,加快产品研发推广。
公司领先布局Mini-LED,先于市场发布全球首款的Mini-LED 车载背光/ VR/显示器产品,2023 年公司继续保持 Mini-LED 先发优势,持续推进Mini-LED 技术向车载、VR、显示器等领域渗透。2023 年,公司开展车载QD-Mini-LED 超薄超高色域显示模组研发项目、适用于OLED 产品的Insert Molding 工艺研发项目、触控智慧Mini-LED 显示器研发项目、智能座舱动态防窥安全显示技术研发项目,不断升级VR 用Mini-LED 及LED 背光技术等,截至2023 年12 月31 日,公司Mini-LED 相关有效申请专利163 项,其中发明专利72 项;已获得的专利共112 项。公司Micro-LED 相关有效申请专利26 项,其中发明专利24 项;已获得的专利共13 项。公司持续加大Mini-LED 产品研发推广,不断增强公司的核心竞争力,并推动新技术快速实现产业化。
3、非手机客户开发迅速,车载/VR/IT Mini-LED 显示项目持续落地。
公司持续拓展国内外车载、VR 等优质客户,相关项目持续落地。1)车载方面,已经同知名Tier1 厂和知名模组厂达成合作,包括大陆、佛吉亚、伟世通、摩比斯、德赛西威等,并切入知名车企,覆盖比亚迪、蔚来、理想等国内知名新能源车企以及福特、现代、丰田等海外传统老牌厂商。其中车载Mini-LED 背光显示模组产品已广泛应用于仪表、中控、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件,并实现持续的产品量产导入,如公司与德赛西威合作的Mini-LED 车载产品成功量产交付比亚迪仰望U8 等系列车型。目前,公司已与德国博世签订30 亿以上日常经营重大合同,为德国博世的BMW(宝马汽车)项目提供2025-2033 年所需的车载Mini-LED 背光显示模组产品,有望带动智能座舱Mini-LED 业务放量增长。2)VR 方面,公司的Mini-LED 背光产品已经成功应用于芬兰Varjo 的消费级VR 产品XR-4 和Meta 的VR 产品Quest Pro。苹果发布MR 产品,带动Meta、Pico 等其他玩家加速创新,叠加AI 浪潮有望进一步打开市场空间,有望带动公司VR 业务长足发展。3)平板和显示器方面,公司的Mini-LED 电竞显示器成为网易的《永劫无间》官方游戏赛事指定用机,并与网易推出了联名款电竞产品,获得了高度认可;成功实现了11.45 寸、10.95 寸、11.5 寸等多款产品向终端客户H 客户的成功交付。
公司持续优化产品结构以及客户结构,提高非手机业务收入占比,提高Mini-LED 等高毛利率产品占比,有望进一步提升盈利能力。
4、看好Mini-LED 成长前景,定增募资顺利完成增厚公司成长潜力。
随着汽车智能化、电竞游戏、VR 虚拟现实等更多应用场景的出现,屏幕需求不断向智能化、大屏化、交互化、高刷、超高清化发展,而LCD 显示作为高性价比解决方案依然占据最主要的显示市场份额。国内主要面板厂商持续投入新的LCD 产线,包括:2023 年2 月京东方开工的第6 代新型半导体显示器件生产线项目;4 月,由TCL 华星投资350 亿元打造的第8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目(广州t9 项目)正式量产下线;7 月,天马微电子投资330 亿的第8.6 代新型显示面板生产线项目主体结构封顶并于12 月核心设备搬入;12 月,天马微电子在芜湖总投资80 亿元的新型显示模组生产线项目点亮,未来LCD 显示领域市场前景依然广阔。其中,Mini LED 背光作为新一代LCD 技术,在大尺寸TV、电脑显示器、笔记本电脑、车载显示呈现增长趋势,加之裸眼3D、XR 虚拟拍摄、电影屏等新市场的崛起,Mini LED 市场规模有望迎来快速成长,未来2 至4 年有望成为Mini LED 产能的高速扩张期。根据Arizton 预测,2024 年全球Mini LED 背光市场规模将达到23.2 亿美元,2020 年-2024 年复合增速达到148%。2023 年,公司向特定对象发行股票的“中大尺寸Mini-LED 显示模组智能制造基地项目”及补充流动资金项目顺利完成募资约3 亿元,将进一步落实公司在Mini-LED 细分赛道上的布局,优化产品结构,构筑完整的产品体系,公司有望持续引领并长期受益Mini-LED 市场的发展。
5、我们建议持续关注公司,维持“买入”评级。
公司毛利率连续五个季度环比提升,以盈利能力为基础的高质量发展战略取得明显成效,未来有望继续发挥在Mini-LED市场的先发优势,开发车载/VR/IT等非手机客户,持续优化业务结构,进一步释放盈利潜力,有望持续引领并长期受益Mini-LED市场的发展。我们预测公司2024-2026年收入分别为13.21亿元、17.11亿元和21.64亿元,归母净利润分别为0.85亿元、1.34亿元和1.80亿元,当前股价对应PE分别为30、19和14倍,维持“买入”评级。
6、风险提示
国内外经济形势呈现出复杂多变的态势,全球经济整体呈现弱复苏趋势,虽终端客户需求有所恢复,但行业竞争加剧,随着新产品新技术的逐步成熟,公司传统产品价格水平仍在底部区间,面临产品价格水平下降或难以回升的风险;如果OLED 显示面板突破技术瓶颈、大幅降低成本、提高市场占有率,冲击中低端智能手机领域,将会对公司的LCD 背光显示模组业务造成重大不利影响;如果公司主要客户的生产经营和市场销售不佳或财务状况恶化,将会对公司的产品销售及应收账款的及时回收产生不利影响;若中美贸易摩擦未来再次升级,公司下游应用领域将继续受到冲击,并向上游供应链传导,间接对公司经营产生不利风险。
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(责任编辑:王丹 )
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