兖矿能源(600188):产销抬升 价格降幅较大拖累业绩

2024-04-30 18:25:06 和讯  国泰君安黄涛
本报告导读:
煤炭板块23 年销量稳定,24Q1 销量逆势抬升;煤化工、发电业务稳态运行;保持高额分红,投资价值凸显。
投资要点:
维持“增持”评级 。2023 年公司实现营收1500.25亿元(-33.31%),归母净利润201.4 亿元(-39.62%);2024 年一季度公司实现营收396.33 亿元(-20.76%),归母净利润37.57 亿元(-41.85%),低于市场预期。考虑到2024 年一季度市场价格下滑,我们下调2024-2025 年EPS 至2.60、2.82(原3.10、3.39),新增2026 年EPS 3.06。根据可比公司24 年平均10.77xPE 估值,上调目标价至28.00 元(+6.24 元)。
煤炭板块23 年销量稳定,24Q1 销量逆势抬升。公司23 年商品煤产量1.32 亿吨(+0.61%),24Q1 产量34635 万吨(+15.43%);23 年销量1.27亿吨(-6.21%),24Q1 销量34184 万吨(+7.11%)。23 年煤炭吨售价为803元/吨(-274 元/吨),24Q1 煤炭吨售价为727 元/吨(-300 元/吨);23 年吨成本为320 元/吨(+4 元/吨),24Q1 吨成本为445 元/吨(+4 元/吨)。随着动力煤价格在4 月中下旬底部探明及海外煤价在原油价格高位背景下获得支撑,预计Q2 公司价格下行压力缓解,业绩降幅有望明显收窄。
煤化工、发电业务稳态运行。23 年煤化工销量786.2 万吨,24Q1 销量216.4万吨,同比基本持平;23 年销售收入263.98 亿,24Q1 销售收入62.58 亿(-4%),整体板块稳态运行。
高分红,投资价值凸显。公司2023 年6 月公布2023-2025 年利润分配指引,承诺2023-2025 年分红比例不低于60%。2023 年年报公司每股分红1.49 元,分红率55%。
风险提示:煤价超预期下跌;煤化工产品价格超预期下跌。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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