水晶光电(002273)：Q1业绩超预期 看好微棱镜、滤光片成长性 关注AR及汽车业务长线空间

公司4月29日公告2024年一季报，24Q1实现收入13.45亿元，同比+53.41%/环比-11.92%，归母净利润1.79亿元，同比+92.49%/环比+10.49%，扣非归母净利润1.70亿元，同比+170.77%/环比+8.28%，业绩超预期。我们点评如下：
24Q1 收入同比高增长，主要系 A 客户微棱镜、安卓滤光片等多项业务同步增长。24Q1实现收入13.45亿元，同比+53.41% /环比-11.92%，收入同比高增长主要系：1）A 客户微棱镜业务从23 年中开始起量，23Q1 尚未贡献收入，而24Q1贡献明显增量；2）23Q1安卓客户需求依旧疲软，而24Q1H等安卓客户需求复苏较为强劲，同时H客户的回归带动了涂覆滤光片渗透率提升，涂覆滤光片单价比传统滤光片增长数倍；3）汽车AR-HUD持续获得新客户订单，收入不断增长。
24Q1盈利能力同环比明显提升，主要系微棱镜业务进入收获期、安卓业务复苏。24Q1 归母净利润1.79 亿元，同比+92.49%/环比+10.49%，扣非归母净利润1.70 亿元，同比+170.77%/环比+8.28%。毛利率24.00%，同比-0.36pct/环比-5.70pct；净利率13.79%，同比+2.9pct/环比+2.89pct。24Q1利润率同环比明显提升，主要系：1）23H1微棱镜业务的前期投入大，随着产品出货及良率提升，微棱镜利润率明显提升；2）23H1 安卓需求疲软，Q3大客户需求开始明显复苏，H的回归带动了高端涂覆产品的渗透；3）随着收入高增，费用率明显摊薄，同时24Q1汇兑收益及投资收益也有增长。
展望24 年及未来，我们看好公司多项业务成长性。1）潜望式在今年下半年iPhone 16系列中有望下沉至Pro款，安卓阵营亦有望加速跟进，公司市场龙头份额稳固，微棱镜空间进一步打开；2）安卓业务恢复增长，H 回归带动光学创新，高端涂覆滤光片持续渗透；3）AR-HUD 出货增长、客户拓展，未来海外客户起量有望带动利润率明显提升；4）A 客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间；5）公司AR 光波导技术及客户布局领先，通过投资Lumus 及德国肖特、与Digilens 合作等方式深化AR 光学技术积累，AI大模型有望促进AR眼镜的普及，公司长线受益于AR浪潮。
上调至“强烈推荐”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们认为今明年A客户潜望式微棱镜、安卓滤光片创新带来的增长潜力，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔空间。预测24-26 年营收为63.86/78.23/91.92 亿元，归母净利润为8.55/10.89/12.36 亿元，对应EPS 0.61/0.78/0.89 元，对应PE 为22.6/17.9/15.8倍， 上调至“强烈推荐”投资评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。