李子园(605337):利润略不及预期 直销渠道发力明显

2024-04-30 16:30:15 和讯  华鑫证券孙山山
2024 年4 月29 日,李子园发布2024 年一季报。
投资要点
利润略低于预期,费用率有所提升
Q1 收入符合预期,利润略低于预期。2024Q1 总营收3.34 亿元(同减3.17%),归母净利润0.57 亿元(同减3.79%),扣非归母净利润0.59 亿元(同增1.65%)。成本红利带来毛利率提升,净利率保持平稳。2024Q1 毛利率/净利率分别为38.19%/17.03%,分别同比+1.57/-0.11pcts。管理费用率提升明显,销售费用率持续优化。2024Q1 销售/管理/财务费用率分别同比-0.92/+2.07/-1.58pcts。现金流略承压,回款表现符合节奏。2024Q1 经营净现金流0.81 亿元( 同减22.86%);销售回款3.77 亿元(同减3.30%),与收入表现基本一致。
电商表现较好,华东西南收入稳增
含乳饮料表现略承压,其他饮料增速提升。2024Q1 含乳饮料/ 其他营收分别为3.24/0.09 亿元, 分别同比-4.37%/+77.47%,占比同比-1.19/+1.19pcts。华北东北承压明显,华东西南保持稳增,电商表现较好。2024Q1 华东/华中/ 西南/ 华北/ 华南/ 东北/ 西北/ 电商营收分别为1.69/0.66/0.62/0.05/0.18/0.02/0.02/0.09 亿元, 分别+1.75%/-14.74%/+4.05%/-91.24%/-10.80%/-94.34%/-32.64%/+8.59%。直销渠道快速增长, 经销渠道略承压。
2024Q1 经销/ 直销营收分别3.26/0.07 亿元, 分别-3.52%/+14.08%。截至2024Q1 末,公司经销商共2627 家,较年初净增长42 家。
盈利预测
我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新,早餐及小餐饮渠道招商提高占有率,全国化扩张贡献增量,员工持股计划提振信心,长期增长动力足。根据一季报,我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.69/0.78/0.91 ( 前值为0.72/0.86/1.04)元,当前股价对应PE 分别为18/16/14倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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