星宇股份(601799):Q1营收同比+25.47% 受益于下游客户销量稳健增长

2024-05-01 07:15:07 和讯  中信建投证券陶亦然/程似骐
  核心观点
  2024 年一季度公司营收、归母净利润分别为24.12 亿元、2.43 亿元;同比分别增长25.47%、19.23%。公司是自主品牌车灯代表企业,积极拥抱新能源趋势,将受益于产品、客户结构优化,逐步提升单车价值量;同时海外市场拓展与产能释放进展顺利,或推动自身盈利能力改善;持续加强DLP、HD 智能前照灯、智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU、汽车电子等技术研发,有助于提升中长期核心竞争力。
  事件
  2024 年4 月25 日,公司发布2024 年一季报,Q1 营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为24.12 亿元、2.43 亿元、2.32 亿元,同比分别增长25.47%、19.23%、34.56%,环比分别增长-19.90%、-24.25%、-38.30%。
  简评
  Q1 营收同比+25.47%,主要受益于大客户整车销量稳健增长。24Q1营业收入、归母净利润、扣非净利润分别为24.12 亿元、2.43 亿元、2.32 亿元,同比分别+25.47%、+19.23%、+34.56%,环比分别-19.90%、-24.25%、-38.30%。收入端看,Q1 营收24.12 亿元,创历史同期新高;同比+25.47%,表现优于下游行业(中汽协口径下Q1 汽车销量同比+10.6%)。原因主要系Q1 一汽大众、奇瑞、东风日产等公司主要客户的整车销量增长相对稳健(乘联会口径下,厂家批发同比分别+4.6%、+66.00%、+2.30%),以及配套华为智选新车热销,带动公司在手订单持续释放。营收环比-19.90%,基本符合季节性波动特征。盈利端看,Q1 归母净利润、扣非净利润同比分别+19.23%、+34.56%,主要系公司营收高增及其他收益(24Q1 其他收益约0.34 亿元,同比+0.16 亿元)贡献所致;环比分别-24.25%、-38.30%,除收入端季节性波动外,也与销售、管理、财务费用率环比略有上升有关。
  Q1 盈利能力有所承压,后续爬产加速后或逐步改善。24Q1 毛利率、净利率分别为19.64%、10.06%,同比分别-1.90pct、-0.53pct,环比分别-0.81pct、-0.58pct。其中毛利率同环比双降,可能与模具等其他业务拖累有关,与2023 年情况类似。此外Q1 春节扰动下新项目爬产相对较慢,进入Q2 后出货节奏有望加速,或带动毛利率稳步回升。净利率同环比双降,主要受毛利阶段性下滑影响,环比下滑亦与期间费用率提升有关。期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为10.23%、1.47%、2.64%、5.82%、0.30%,  同比分别-0.42pct、+0.79pct、-0.91pct、-0.63pct、+0.32pct,环比+0.63pct、+0.20pct、+0.33pct、-0.55pct、+0.65pct,总体看费用控制相对稳健。
  “产品升级+海外拓展”稳步推进,看好公司盈利能力持续修复。1)公司坚持产品升级与技术研发,在手优质项目充足。“新四化”趋势下,车灯由传统的汽车功能安全件逐步转向电子化、智能化零部件。公司目前在ADB前照灯已实现量产,并获DLP 大灯项目,HD 智能前照灯预计2024 年量产,后续将逐步提高车灯主业中高价值量产品比重。公司积极推进车灯控制器HCM/RCM/LCU、智能数字格栅/数字保险杠以及汽车电子等新产品新项目的创新研发,探索业务发展新领域,有利于中长期核心竞争力的提升。2023 年公司承接了58 个车型的新品研发项目,实现50 个车型项目批产,优质新项目将为公司未来业绩增长提供保障。2)公司积极优化客户结构,向新能源加速转型。作为自主品牌车灯代表企业,公司坚持积累并巩固包括欧美系、日系、传统自主品牌在内的客户资源,并积极拥抱产业趋势,顺利进入了华为智选、“造车新势力”及某国际知名新能源车企供应链,后续新能源客户项目将持续贡献增量。3)公司持续推进全球化布局,海外扩张进展顺利。2023 年塞尔维亚工厂产能顺利释放,在推动公司海外收入高增同时,将协同总部承接德国大众等全球化项目,为公司拓展海外市场奠定良好基础;同年墨西哥星宇和美国星宇注册成立,有助于日后公司加速推进北美地区业务布局。
  投资建议
  公司是自主品牌车灯代表企业,积极拥抱新能源趋势,将受益产品结构升级与客户结构优化,逐步提升单车价值量;坚持全球化布局,海外市场拓展与产能释放进展顺利,或推动公司总体盈利能力改善;持续加强DLP、HD 智能前照灯、智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU、汽车电子等技术研发,有助于提升中长期核心竞争力。我们预计公司2024-2025 年归母净利润分别为15.1 亿元、20.3 亿元,对应当前PE 为26X、20X,维持“买入”评级。
  风险分析
  1、行业景气不及预期。2024 年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察,汽车行业需求或随之波动;推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日,影响行业需求复苏进程。
  2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局,随着技术进步、新产能投放等供给要素变化,未来行业竞争或将加剧,公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
  3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展,考虑到车企新车型项目研发节奏波动,特定时间段内或存在项目定点周期波动;此外,公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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