盐津铺子(002847)：高基数下持续高增 盈利能力逐步提升

　　事件：公司发布20 24年一季报，实现营业收入12.2亿元，同比增长37%，实现归母净利润1.6 亿元，同比增长43.1%，符合业绩预告披露。
　　新品表现亮眼，电商、零食渠道占比提升。1、分品类看，公司聚焦七大核心品类，产品体系完善，年货节表现较好。其中，麻酱味素毛肚成为爆款，月销环比提升；鹌鹑蛋保持快速增长，2024Q1 销售额破亿元。2、分渠道看，电商、零食渠道收入占比均超过20%。持续强化渠道渗透，在保持KA、AB 超优势外，公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等，形成全渠道覆盖，充分享受渠道变革红利。
　　渠道结构拉低毛利率，净利率持续提升。1、毛利率方面，一季度毛利率32.1%，同比下降2.5pp，主要由于渠道结构调整。2、费用率方面，销售费用率13%，同比下降0.8pp；管理费用率4.2%，同比下降0.1pp；研发费用率1.3%，同比下降1.4pp；财务费用率0.3%，基本持平。3、一季度整体净利率13.1%，同比提升0.5pp，保持提升趋势。
　　战略全新升级，产品+渠道+供应链共同发力。2023 年公司战略升级为“渠道为王、产品领先、体系护航”，产品和渠道持续优化。产品方面，聚焦创新主线及七大核心品类，“大魔王”魔芋素毛肚、“蛋皇”健康鹌鹑蛋获得快速增长。渠道方面，发力零食量贩、电商、定量装核心渠道等，全面激发全渠道活力。此外，公司继续强化供应链优势，投资建设新疆1 万吨马铃薯（雪花）全粉生产加工基地、江西蛋皇纪二期 300 万羽鹌鹑养殖基地。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.7 亿元、8.5亿元、10.6 亿元，EPS 分别为3.43 元、4.35 元、5.42 元，对应动态PE 分别为22 倍、17 倍、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动；渠道拓展或不及预期；新品开拓或不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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