核心观点:
2023 年板块营业总收入13743 亿元(YoY+8.2%),净利润1156 亿元( YoY+14.2% ), 毛利率27.5% ( YoY+1.7pct ), 净利率8.4%(YoY+0.4pct)。24Q1 板块营业总收入3436 亿元(YoY+9.7%),净利润270 亿元(YoY+13.8%),毛利率26.4%(YoY+0.9pct),净利率7.9%(YoY+0.3pct)。分红方面,23 年家电股息率3.5%位居全行业第五;持仓方面,24Q1 公募连续第五个季度增配白电,当前配置比例约为历史中位数水平,外资亦有回流。(本文净利润均为归母口径)
收入端:内外销景气分化,整体稳健增长。24Q1 白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+9.3%、+10.6%、+2.8%、+11.7%、+11.5%、+12.2%。分内外销看,内销平稳改善(家电社零+5.8%)、外销景气持续(出口金额+15.9%)。分板块看,除受到地产影响的厨电板块外,其余板块均实现双位数左右增长,其中小家电、照明、零部件环比提速明显。
盈利端:持续提升,单季净利率水平为近年Q1 最优。24Q1 板块净利率同比+0.3pct,其中白电、黑电、厨电、小家电、零部件、照明电工分别同比+0.5pct、-1.7pct、-1.0pct、+0.3pct、+0.3pct、+1.5pct,除黑电、厨电外其他板块均有提升,主要来自规模效应+产品结构优化后毛利率提升以及费用管控,原材料涨价对后续季度业绩影响或有限。
白电:23 年收入/利润分别同比+9.3%/+18.0%;24Q1 收入/利润分别同比+9.3%/+16.1%,毛利率、净利率同比+1.5pct、+0.5pct。业绩稳健增长,股息率较高。
厨电:23 年收入/利润分别同比+4.0%/+8.7%;24Q1 收入/利润分别同比+2.8%/-5.7%,毛利率、净利率同比-1.2pct、-1.0pct。若仅测算老板+四家集成灶公司,24Q1 收入/利润分别同比-6.9%、-12.9%,竣工下滑,短期业绩承压。
小家电:23 年收入/利润分别同比+3.4%/-0.6%;24Q1 收入/利润分别同比+11.7%/+15.6%,毛利率、净利率同比-0.6pct、+0.3pct。深度分化,出口链相对更好,盈利拐点显现。
黑电:23 年收入/利润分别同比+11.1%/+0.4%;24Q1 收入/利润分别同比+10.6%/-16.8%,毛利率、净利率同比-2.8pct、-1.7pct。终端需求平稳,面板涨价拖累板块盈利。
投资建议:白电业绩稳健增长,具备稳定ROE 及高分红优势,推荐美的集团、海信家电(A/H)、海尔智家(A/H)、格力电器;推荐受益海外自有品牌拓展以及基本面迎来拐点的石头科技、科沃斯、极米科技。
风险提示:原材料价格上涨;汇率大幅波动;行业需求趋弱等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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