轻工造纸行业2024年一季报业绩前瞻：Q1出口板块增长亮眼 内销白马表现稳健

　　本期投资提示：
　　1）出口：中国制造对接全球需求打开成长空间，推荐美国地产链等细分高景气赛道及跨境电商标的。
　　海外去库结束，美国地产景气预期向上，跨境电商发展空间广阔，低基数下Q1 业绩高增。关注嘉益股份、匠心家居、建霖家居、乐歌股份、致欧科技、恒林股份、家联科技。2）轻工消费：优质企业α凸显，提份额逻辑持续演绎。消费白马核心竞争力仍在，品牌渠道价值复用，产品线稳步布局，构建第二第三增长曲线；消费成长企业，电商弯道超车，全国化扩张迎来拐点，份额加速提升。关注公牛集团、晨光股份、百亚股份。3）家居：地产政策持续转向，提振板块估值；竣工端支撑业绩，关注低估值优质家居标的。地产数据走弱及需求承压导致家居板块估值降至低位，伴随地产政策持续转向，家居板块估值有望得到催化。随着消费力逐渐恢复，前期竣工形成需求增量，以旧换新有望推进，关注核心竞争力持续强化，积极渠道、营销及品牌拓展的家居企业。智能卫浴、智能晾衣架等细分赛道享渗透率提升红利。中长期，地产销售数据趋向于平稳，存量房翻新支撑家居行业扩容，优质企业商业模式持续迭代，内部管理架构升级，对外进行标准化赋能，稳固市场地位，整合空间广阔，当前估值低位，中长期配置价值凸显。关注索菲亚、顾家家居、瑞尔特、志邦家居、欧派家居、慕思股份、好太太、喜临门、箭牌家居、居然之家等。4）造纸：浆价超预期反弹，文化纸提价落地效果较好，林浆纸一体化布局优势显现，具备Alpha 的细分赛道和公司，有望持续穿越周期，具备中长期配置价值，关注太阳纸业、华旺科技；纸价触底，有望困境反转，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际。
　　5）包装：需求温和修复，高股息价值凸显，关注裕同科技、永新股份、紫江企业、新巨丰。
　　分板块业绩前瞻：
　　出口：低基数下Q1 业绩整体高增，看好美国地产链及跨境电商景气向上。伴随海外去库结束、美国地产链景气预期向上、性价比诉求提升推动跨境电商快速发展，同时叠加23Q1 低基数，24Q1 出口企业业绩整体高增。嘉益股份下游客户引领市场发展，市占率持续提升，订单持续亮眼，预计Q1 收入同比30%增长；同时，公司大杯型产品占比提升，规模效应凸显，带动盈利能力向好。匠心家居凭借优异产品力、客户拓展等，叠加低基数，预计Q1 收入20%以上增长。建霖家居：美国地产链景气向上，厨卫等出口显著修复，预计Q1 收入同比约40%增长。乐歌股份持续分享全球升降桌渗透率提升逻辑，通过扩品类、扩市场打开增长空间；海外仓价值重估，盈利规模效应持续释放；预计Q1 收入同比40%增长。恒林股份跨境电商快速放量，传统代工稳健修复，预计Q1 收入同比有望40%增长。家联科技：出口稳步修复，内销茶饮料客户订单延续高增，预计Q1 收入同比40%增长。
　　轻工消费：Q1 收入预计整体稳健增长，优质企业提份额逻辑持续演绎。公牛集团：墙开、LED 照明业务需求温和修复，无主灯、新能源新业务进展顺利，预计Q1 收入同比15%以上增长；利润端，降本提效下，预计Q1 利润略快于收入增速。晨光股份：Q1 传统核心业务增长向好，零售大店业务新开店维持高增，科力普受外部环境阶段性影响，预计收入15%以上增长，利润双位数以上增长。百亚股份：电商渠道延续高增，线下外围市场快速起量，缺货影响下核心五省预计仍有增长，预计Q1 收入同比增长35%；高基数下预计Q1 利润同比双位数增长；持续看好公司成长性。
　　家居：外销拉动及存量房需求支撑下，Q1 软体企业表现较佳；前期接单逐步兑现，定制企业Q1 收入温和增长；智能家居自主品牌快速放量，瑞尔特Q1 同比高增。软体家居：低基数、外销拉动及存量需求支撑下，Q1 收入整体同比双位数增长。内销端，受去年同期低基数影响及存量需求支撑，预计Q1 慕思、喜临门内销收入同比有望15%以上增长；外销端，23 下半年外销订单延续改善，考虑收入端滞后，预计顾家Q1 外贸收入同比10%+增长。定制家居：Q1 收入同比温和增长，利润表现优于收入。23.12-24.2 订单逐步落地，预计欧派、志邦Q1 收入同比个位数增长；在扩品类、整装等拉动下，预计索菲亚收入同比10%+增长；利润端，在低基数及企业降本提效作用下，预计Q1 企业整体利润增速快于收入增速。智能家居：瑞尔特智能马桶自主品牌快速放量，预计Q1 收入同比增长约35%。后续展望：竣工形成业绩支撑，消费需求有望修复。1）内销：23 年住宅竣工面积累计同比增长17.2%，竣工改善传导至家居零售消费6-9 个月时间，对24 年家居需求形成一定支撑。3）外贸：企业外贸接单延续向好，预计24 年外贸收入同比表现较优
　　造纸：浆价超预期上行，文化纸及部分特种纸提价顺畅，盈利有望环比扩张；白卡及箱板瓦楞纸表现较弱。受欧美需求复苏、芬兰运输工人罢工、Metsa 凯米浆厂爆炸影响，春节后浆价快速反弹。截至2024 年4 月12 日，外盘针叶浆银星/阔叶浆明星分别较2 月初提涨35/60 美金/吨，国内针叶浆/阔叶浆现货分别提涨598/561 元/吨。浆纸系：2024 年以来文化纸共发布3 轮合计500 元/吨提价函，根据卓创资讯，截至2024 年4 月12 日，双胶纸/铜版纸均价分别提涨231/90 元/吨，考虑成本因木浆库存有所滞后，预计2024Q1 文化纸盈利环比继续改善。白卡纸因供需压力较大，当前纸价较2 月初下跌160 元/吨，盈利预计有所承压。特种纸：受浆价上行驱动，格拉辛、热转印纸等发布提价函，纸企盈利有望扩张；装饰原纸供需格局更为优异，华旺科技盈利能力明显好于行业整体。箱板瓦楞纸：
　　上半年为箱板瓦楞纸传统淡季，根据卓创资讯，截至2024 年4 月12 日，箱板纸/瓦楞纸均价分别为3700/2720 元/吨，较2024 年初跌价152/196 元/吨，预计2024Q1 纸企盈利有所承压。
　　包装印刷：下游需求延续温和恢复，行业集中度稳步提升。纸包装24Q1 消费电子、烟酒等需求温和修复，优质企业凭借效率优势中长期市占率提升趋势不变。金属包装收入端跟随必选消费延续修复；罐化率提升带动需求向上，市场持续整合，中长期盈利有望修复。
　　风险提示：地产改善不及预期，消费修复不及预期，原材料价格大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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