新大正(002968)：营收稳步提升 全国布局实施质量拓展

　　事件：新大正公布2024 年Q1 业绩报告。2024 年Q1，公司实现营业收入8.67 亿元（yoy+19.54%）；实现归母净利0.39 亿元（yoy-16.85%）。
　　营收稳步提升，多因素致归母净利承压。营收方面：2024 年Q1，公司实现营业收入8.67 亿元（yoy+19.54%），主要得益于公司经营规模持续扩张，在管项目快速拓展；盈利方面：2024 年Q1 实现归母净利0.39 亿元（yoy-16.85%），盈利能力承压。主要原因系：①行业竞争加剧，物企整体增速放缓，压低毛利率水平，2024 年Q1 公司销售毛利率为12.18%（yoy-3.58pct）；②受公司推进城市合伙人计划影响，2024 年Q1 少数股东权益增长至0.31亿元（yoy+83.92%）。
　　费率管控成效亮眼，经营性净现金流承压。2024 年Q1 公司销售费率与管理费率分别录得1.21%和5.19%，分别较2023 年变动-0.16pct 和-0.34pct，费率管控成效亮眼，公司运管能力有所提升。2024 年Q1 公司继续秉持积极拓展的战略，经营规模持续扩张，同时员工薪酬、税费及购买商品款项支付相应增加，使得2024 年Q1 经营活动产生的净现金流承压，录得-2.8 亿元较上期变动-42.55%。
　　深耕区域重点城市，全国布局实施质量拓展。2020 年以来，公司根据国家区域发展战略和行业发展进程，结合自身规模发展诉求，深耕区域重点城市，推动实施全国化战略。2023 年度公司在管项目594 个，较上年增长15.79%，在管面积增至约1.7 亿㎡，从收入占比来看，重庆大本营基本盘稳健， 重庆以外区域收入占比提升至公司主营业务总收入的65.02%（yoy+4.98pct）。2024 年公司将继续聚集集团力量打造形成“城市聚焦”，全国布局及“城市合伙人”计划进一步优化升级，公司将牢守区域业务基本盘，全国布局践行质量拓展。
　　盈利预测与估值：公司营业收入稳步提升，但多因素导致归母净利润承压，费率管控成效亮眼，运管能力有所提升。深耕区域重点城市，全国业务积极拓展值得关注。我们预计公司24-26 年营业收入35.17、39.97、46.79 亿元，归母净利润1.8、2.1、2.4 亿元，对应PE 分别为11.7、10.4、9.0 倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；现金管理效果不佳；业务拓展放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。