石头科技(688169)：24Q1利润翻倍增长 后续新品放量将支撑利润继续增长

　　业绩概览：公司2024年Q1实现营收18.4亿元,YOY+58.7%,录得归母净利4.0亿元，YOY+95.2%，扣非后净利3.4亿元，同比+110.0%。
　　点评：
　　24Q1 公司收入增长超5 成：公司24Q1 实现营收18.4 亿元,YOY+58.7%，我们估计公司营收增长主要受海外业务驱动。2023 年公司海外渠道取得诸多进展，包括入驻美国target180 余家精选店铺、法国线下渠道突破、德国亚马逊收归自营等，助力公司全年销售额登顶全球第一。考虑到公司海外产品定位高端，随着海外渠道优势扩大，24Q1 公司营收得到显着增长。
　　公司盈利能力显着提升：24Q1 公司毛利率为56.5%，同比提升6.7pcts，我们估计主要因为高毛利率的海外业务收入占比提高。费用方面，公司期间费用率下降1.54pcts 至33.3%，分类看销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.18、-1.67、-0.79、+1.09pcts，整体经营向好。综合来看，公司扣非后净利率为18.6%，同比提升4.6pcts，公司盈利能力显着提升。
　　24Q2 公司海内外新品放量，营收有望快速增长。国内方面，24Q1 线上份额下降，主要是因为P10S、V20 和 G20S 等新品处于预售阶段，营收贡献仍以老品为主。二季度是国内销售旺季，鉴于公司新品预售情况火热，3月多款产品断货脱销，我们看好公司新品在“618”等购物节有望放量，公司国内业务收入将快速增长。海外业务方面，公司已经在美亚等线上平台份额超过IROBOT，并且在线下渠道取得新突破，后续将有新SKU 进驻Target1000 家门店，并有望向部分IROBOT 渠道商渗透。目前公司新品S8 MaxV Ultra/S8 Max Ultra 已经于海外市场上市，售价高达1799/1599 美元，随着海外市场的渠道拓展，我们认为公司海外业务将迎来量价齐升。
　　盈利预测及投资建议：预计2023、2024、2025 年公司实现净利润26.4、30.3、35.1 亿元，yoy 分别为+28.7%、+14.8%、+15.9%，EPS 为20.1、23.0、26.7 元，当前A 股价对应PE 分别为19、17、14 倍，我们看好公司海内外新品放量，营收实现快速增长，对此给予公司“买进”的投资建议。
　　风险提示：价格竞争激烈、国内扫地机器人市场回暖不及预期、海外管道拓展不及预期、贸易战风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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