美格智能(002881)：国内营收重回增长轨道 高算力模组加速布局

　　投资要点
　　事件：2024 年4 月25 日，公司发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告。
　　2023 年公司实现营业收入21.47 亿元，同比下降6.88%，实现归母净利润6450.9万元，同比下降49.54%。2024 年一季度公司实现营业收入5.74 亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润646.69 万元，同比下降64.33%。
　　营收趋势向好，国内营收重回轨道。公司主营业务为无线通信模组和物联网解决方案，无线通信模组产品从功能差异性角度分为数传模组、智能模组、高算力模组等。
　　2023 年公司实现营业收入21.47 亿元，同比下降6.88%，实现归母净利润6450.9万元，同比下降49.54%，实现扣非净利润3696.90 万元，同比下降62.52%，毛利率19.16%。2024 年第一季度公司实现营业收入5.74 亿元，同比增长29.65%，实现归母净利润646.69 万元，同比下降64.33%。实现扣非净利润509.90 万元，同比下降60.72%，毛利率15.69%。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，国内营收重回增长轨道，2024 年第一季度海外营收2.26 亿元，同比增长53.74%，国内营收3.48 亿元，同比增长17.57%。
　　深耕智能模组，保持高算力模组技术领先。公司紧抓模组市场智能化和定制化发展趋势，深耕智能模组和算力模组方向，保持智能模组和高算力模组产品的技术领先，建立在4G/5G 无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI 和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力。公司在高算力AI 模组上运行Stable Diffusion 大模型，支持了LLaMA-2、通义千问Qwen、百川大模型、RedPajama、ChatGLM2、Vicuna 等一系列语言类，相关算力产品在各类核心场景得到大规模应用。云计算服务器领域，运用定制化解决方案完美应用于领先的arm 架构阵列服务器集群，在完成同等计算任务下，性耗提升2 倍以上。智能机器人领域，高算力AI 模组匹配智能机器人及下一代具身智能机器人在算力方面的高要求，帮助机器人实现AI 觉醒。工业视觉、AI 零售等领域，公司推出的标准化AI 套件，对多路摄像头进行视频结构化分析，快捷实现人、事、物等智能感知、数据分析、安全管理等性能，快速实现对众多传统产业的AI 嵌入。公司高算力AI 模组产品实现1.2T 到近48T 产品全覆盖，充分满足不同行业算力需求。
　　模组+解决方案双轮驱动，车载规模扩大。公司始终坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略，以模组产品为基础，持续强化在不同垂直行业的解决方案能力，充分满足不同背景物联网客户的差异化需求，形成从产品策略方面独特的核心竞争力。公司5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，发挥在5G\安卓\AI 方面的研发积累，挖掘5G 通信、安卓系统定制、高性能低功耗计算、AI 应用等核心研发和产品能力的应用潜力，配合客户完成多品牌/多车型实现高速5G 网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360 度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能，在新能源车核心垂直领域提升智能模组产品价值。公司持续加大研发和市场投入，23 年公司研发投入2.66 亿元，同比增长4.73%，销售费用为6,379.97 万元，同比增长37.62%。研发方面加大对5G 智能座舱、5G 车规级模组、5G 智能T-Box 的投入，市场方面对终端车厂、海外客户的重点开拓，公司面向车载核心客户的5G 智能座舱模组持续大量出货，带动智能网联车领域营收快速增长，占比持续提升。
　　投资建议：公司深耕车载领域物联网模组，同时布局高算力模组。考虑到公司5G智能模组的出货量逐渐提升，同时出货提升后竞争压力的增大，调整公司盈利预测，预测公司2024-2026 年收入28.45/34.37/39.44 亿元， 同比增长32.5%/20.8%/14.8%，公司归母净利润分别为1.52/1.92/2.27 亿元，同比增长136.0%/26.2%/18.2%，对应EPS 0.58/0.73/0.87 元，PE 37.2/29.5/24.9，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品导入不及预期；市场竞争持续加剧；海外市场拓展不利。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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