荣昌生物(688331)：商业化推广良好 临床管线有序推进

　　2023 年实现营收10.83 亿元（+40.26%）；归母净亏损15.11 亿元，同比亏损略有扩大；扣非净亏损15.43 亿元。收入的增长主要因为泰它西普和维迪西妥单抗销量增加，亏损扩大主要因为研发管线持续推进、多个创新药物处于关键试验研究阶段，研发费用大幅度增加，另商业化销售投入团队建设费用和学术推广活动开支等增加。公司毛利率77.43%，销售/管理/研发费用率分别为71.58%/28.09%/120.62%。2023 年Q1 至Q4 收入分别为1.68/2.54/3.47/3.13 亿元。
　　核心产品商业化推广良好，销售团队建设完善。两个核心产品泰爱（泰它西普）、爱地希（维迪西妥单抗）进入医保目录，2023 年销售持续放量。
　　截至2023 年12 月31 日止，公司自身免疫商业化团队已有约750 人，涵盖全国32 个省级行政单位的300 多个地级市的超过2200 家医院；截至23 年底已完成超过800 家医院的药品准入。同期肿瘤科商业化团队已有近600人，涵盖全国31 个省级行政单位的近250 个地级市超过2000 家医院；截至23 年底已完成超过650 家医院的药品准入。
　　产品管线持续推进：①泰它西普RA 适应症已于2023 年8 月公司向CDE 递交NDA；另有包括免疫球蛋白A 肾病（IgAN）、原发性干燥综合症(pSS)、重症肌无力(MG)、视神经脊髓炎频谱系疾病(NMOSD)等适应症在国内III 期临床进行中。②维迪西妥单抗21 年底已获批UC 适应症，1LUC 联用PD1注册3 期临床试验推进；联合PD1 围手术期肌层浸润性膀胱癌(MIBC)的II期临床推进中；胃癌（GC）、乳腺癌（BC）多项II/III 期临床试验推进中。
　　盈利预测及评级：预计2024-2026 年公司收入分别为16.86/24.88/33.64 亿元，同比增长55.7%/47.6%/35.2%。商业化持续优化，后续管线持续推进，潜在海外预期。给予“增持”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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