有色金属24Q1基金持仓报告：机构高偏好配置持续加强 经济复苏+降息周期下四赛道为主线

　　标的池选取说明：我们以中信有色金属、申万有色金属、长江金属材料及矿业指数成分股为基准，剔除部分主营业务与有色金属关联度较低的个股（ST 鼎龙、*ST 园城、万邦德、锐新科技等），最终形成有色金属核心标的池。
　　基金分类说明：本模型中主动型基金选取方法为Wind 开放式+封闭式基金-股票型基金（普通股票型）+混合型基金（偏股混合型+灵活配置型）；被动型基金选取方法为Wind 开放式+封闭式基金-股票型基金（被动指数型+增强指数型）+混合型基金（平衡混合型+偏债混合型）；主被动基金相加即可得到权益类基金持股数据。
　　机构持仓偏好持续保持较高水平（主动基金超配2.21%）。美联储降息预期、经济复苏下内外需求提升、供给扰动下供需缺口拉大等多因素驱动，贵金属、工业金属等多类商品价格稳步提升，产业高景气度得到市场验证。据Wind 数据，2024Q1 主动基金有色金属板块持股占主动基金总市值比例为5.49%，较2023Q4 环比上升1.39 个百分点，超配比例为2.21%，较2023Q4 上升1.13 个百分点。同时，主动+被动基金24Q1 总体持有有色金属板块总市值达到1282.74 亿元，占基金全部持股比重达4.87%，超配比例为1.60%。
　　我们认为，有色金属板块2024Q1 机构持续保持2.21%的超配比例，得益于产业中长期供需格局趋势明确、美联储降息周期临近等多重因素，企业基本面中长期处于高景气状态，板块对应当前经济/国际形势具备显著比较优势。
　　基金细分赛道增配侧重于两条主线——1.美联储降息预期&避险属性下的贵金属板块；2.供给扰动or 需求复苏下供需缺口拉大，商品价格具备向上弹性的细分赛道，如铜、铝、锡、钨等。
　　个股层面看，2024Q1 主动型基金持股比例最高（持股总市值口径）的10 支股票为紫金矿业、洛阳钼业、银泰黄金、神火股份、中金黄金、山东黄金、云铝股份、中国铝业、华友钴业、中矿资源；主动型基金资金流入（加仓）前10 名的公司为紫金矿业、洛阳钼业、中金黄金、神火股份、中国铝业、金诚信、山东黄金、银泰黄金、云铝股份、中矿资源。重仓及加仓公司聚焦于具备稀缺资源属性、矿端产能持续提升、业务具备横纵向延伸的优质传统赛道龙头，或具备技术垄断实力的新材料标的。
　　投资建议：我们认为有色金属板块在供需格局持续向好、美联储降息周期临近、全球地缘冲突&去美元化加剧等背景下将持续成为机构配置的偏好类板块（超配代表偏好）。
　　同时，考虑到商品价格稳步上行，企业业绩有望实现大幅上修，在此情况下板块估值将伴随企业盈利预期上调得到有效消化。截至2024 年4 月30 日，中信、申万、长江有色金属指数PE-TTM 分别达23.02x/20.48x/19.08x，处于过去10 年来的15%-25%分位，板块持续具备较高配置价值。
　　核心投资/关注主线：
　　(一) 降息预期有望重新建立，叠加地缘政治冲突下具备避险属性的贵金属板块——黄金：山东黄金、赤峰黄金、湖南黄金、银泰黄金等；白银：盛达资源、兴业银锡；(二) 经济复苏下，内外部需求共振向上，商品端价格稳步提升的细分赛道——铜：紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、西部矿业等；铝：云铝股份、神火股份等；(三) 具备高技术壁垒的成长属性新材料赛道及相关标的——军工新材料：华秦科技、西部材料、航亚科技、图南股份；
　　(四) 供给端扰动逐步消退，需求端存在拐点变化的反弹型赛道（关注）——天齐锂业、赣锋锂业等。
　　风险提示：美国超预期加息风险，海外地缘政治风险，政策变化风险，大宗商品价格异常波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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