内蒙华电(600863):煤电一体稳定盈利 持续分红股息突出

2024-05-05 13:40:06 和讯  广发证券郭鹏/姜涛/许子怡
  核心观点:
  23 年业绩持续改善,一季度盈利超预期。公司发布2023 年报,全年实现营收225 亿元(同比-2.3%),归母净利润20 亿元(同比+13.4%),Q1-4 分别为8.63、6.20、7.00、-1.79 亿元,业绩大幅改善主要为煤炭产能释放及火电燃料成本下降(标煤为595 元/吨,同比-11.6%)影响,Q4 环比转亏主要为计提减值6 亿元、影响业绩4.9 亿元。2024Q1实现营收55.72 亿元(同比-7.4%),归母净利润8.9 亿元(同比+3.0%);成本管控抵消Q1 电价同比-7.4%、煤炭收入同比-3.5%不利影响。
  全年上网电量基本持平,煤炭产量1326 万吨。电力方面,2023 年完成上网电量563 亿千瓦时(同比-0.6%),电价0.344 元/度(同比-6.2%);24Q1 分别为134 亿千瓦时(同比-1.1%)、0.351 元/度(同比-7.4%)。
  煤炭方面,2023 年产量1326 万吨(同比+52.1%,2023 年6 月魏家峁煤矿由1200 万吨核增至1500 万吨),公司电厂供应煤炭415 万吨(同比+99%),外销623 万吨(同比+64%),煤炭售价402 元/吨(同比-12.8%)。2024Q1 煤炭产销量同比基本持平,期待后续产能释放。
  煤电一体化稳定盈利,持续分红股息价值突出。公司煤炭业务为魏家峁煤电一体化项目,测算当魏家峁煤炭自用比例35%,5500 大卡现货煤价430-530 元/吨时,火电+煤炭总利润上下波动5%以内。2023 年度拟分红12.07 亿元(0.185 元/股),占可供分配利润的70%,对应2023 年末股息率为4.74%,对应最新收盘价股息率为4.23%。
  盈利预测与投资建议。预计公司2024~2026 年归母净利润分别为25.04、27.46、29.64 亿元,按最新收盘价对应PE 分别为11.39、10.39、9.62 倍。公司煤电一体化优势显著,近年股息率基本保持在4%+,股东增持彰显发展信心。参考同业估值水平,给予公司2024 年13 倍PE估值,对应4.99 元/股合理价值,维持“买入”评级。
  风险提示。火电量价下行;煤炭销售下行、利用小时不及预期等。
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(责任编辑:王丹 )

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