松原股份(300893)：业绩高增+净利率持续向好 看好公司长期成长

　　事件：公司发布23 年年报和24 年一季报， 23 年实现营收12.8 亿元，同比+29.1%，实现归母净利润2.0 亿元，同比+67.6%；1Q24 实现营收3.7 亿元，同比+63.3%，实现归母净利润0.6 亿元，同比+87.9%。
　　业绩快速增长，1Q24 营收净利均表现亮眼，净利率显著提升。
　　23 年：受益于公司气囊和方向盘业务在下半年的快速放量，23 年公司实现营收12.8 亿元，同比+29.1%，实现归母净利润2.0 亿元，同比+67.6%。利润率方面，公司23 年和实现毛/净利率分别为31.5%和15.4%，分别较22年提升了3.1 和3.4pct，预计主要受益于规模效应、大宗物料价格下降以及产品自制率的提升。期间费用率方面，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1/4.4/5.3/0.7%，整体期间费用率较22 年下降了2.3pct，其中管理费用率下降1.7pct。
　　24Q1： 1Q24 实现营收3.7 亿元，同/环比+63.3%/-20.9%，实现归母净利润0.6 亿元，同/环比+87.9%/-24.4%，整体营收净利增速同比表现亮眼，环比有所下降主要受春节因素的影响。利润率方面，1Q24 实现毛/净利率分别为30.7%和16.6%，净利率较23 全年水平持续提升。期间费用率方面，1Q24 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3/4.4/4.8/0.7%。期间费用率较23 全年水平有所下降。
　　产品结构持续优化，安全带总成+安全气囊+方向盘齐头并进。分业务来看，23 年公司汽车安全带总成实现销量1,631.2 万套（+10.9%），实现营业收入9.0 亿元（+22.2%），占营业收入比重70.6%，实现毛利率32.9%（+5.0pct）；汽车安全气囊实现销量119.5 万套（+119.5%），实现营业收入1.9 亿元（+103.3%），占营业收入比重14.7%，实现毛利率19.7%（+3.1pct）；汽车方向盘实现销量50.5 万套（+44.4%），实现营业收入0.8 亿元（+40.5%），占营业收入比重6.0%，实现毛利率13.6%（-2.0pct）。2023 年气囊总成、方向盘总成产品作为主营业务第二增长点，定点项目陆续量产，尤其是三四季度放量对当期业绩产生积极影响。公司年产1,330 万套汽车安全系统及配套零部件项目（一期工程）项目达产后，将新增方向盘总成产能130 万套及气囊总成产能400 万套，进一步提高公司产品对整车厂生产配套的能力和快速响应能力，并占据更多汽车安全系统产品市场份额，保证公司供货能力。
　　夯实自主品牌客户基础，陆续拓展新势力+国际品牌客户。公司以自主品牌客户为根基，陆续拓展新能源、新势力和国际主机厂等多个主流客户。目前，公司汽车被动安全系统产品的主要客户包括吉利汽车、上汽通用五菱、长城汽车、奇瑞汽车、长安汽车、宇通客车、北汽福田等主流汽车品牌整车厂。其中，在安全气囊方面，公司已为吉利第四代帝豪、吉利熊猫、五菱星驰、五菱缤果，五菱 MINI、捷途旅行者，捷途大圣，QQ 冰淇淋、奇瑞iCAR、合众哪吒 V 车型配套供货。在国际客户方面，据24 年4 月公告，公司已获得欧洲知名汽车制造商S 客户的定点通知书，获得该客户F 平台的项目定点，将为该平台车型提供整车安全带产品，预计将于2027 年开始批量供货，生命周期内产量总计约55 万台，销售额约4,156 万欧元。
　　维持“增持”投资评级。随着国内自主品牌汽车，特别是新能源自主品牌的快速发展，公司安全带总成及零部件保持较大幅度增长，安全气囊和方向盘产品快速放量，特殊座椅安全装置稳中有进，预计公司24-26 年归母净利润分别为2.8/3.9/5.1 亿元，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：行业与市场风险、技术风险、原材料价格波动风险、规模扩张导致的管理风险、客户集中度较高的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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