宋城演艺(300144)：年报消除保留意见 24Q1业绩表现亮眼

　　核心观点：
　　事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司营收19.26亿元，同比增长320.76%；归母净利润-1.1 亿元，扣非归母净利润-8831万元，主要受到花房集团投资减值损失8.6 亿元拖累。24Q1 单季度实现营收5.6 亿元，同比增长138.7%；归母净利润2.52 亿元，同比增长317.33%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长349.07%，主要系24Q1 公司各景区均正常营业而23 年同期部分景区未能开园。
　　分业务：各项目营收23 年均实现大幅回升，杭州宋城景区作为大本营，23 年五一假期连续2 天单日上演18 场千古情，成为西湖外最热门景区，暑期创下一天上演21 场的新纪录。2023 年杭州宋城景区营收6.19亿元，同比增长243.9%，毛利率63.06%，同比提升41.73pp。丽江、桂林景区收入较19 年均实现较大增长，单日演出场次均创历史新高，市占率持续提升。西安景区日渐成熟，演出场次不断增长，成为西安旅游爆款，计划在24 年暑期正式启用2 号剧院。轻资产业务方面，2023年公司实现设计策划费收入8462.1 万元，同比增长413.9%。
　　盈利预测与投资建议。2024 年公司旗下存量项目均已开业，佛山项目表现超预期，三峡项目力争暑期开园；疫情期间公司降本增效，剧院容纳能力进一步提升，预计旺季将释放较大业绩弹性。23 年散客复苏较好、团客复苏一般，丽江、桂林等景区以团队游客为主，24 年团队、散客均全面复苏。预计公司2024-2026 年收入分别为27.95、33.69、37.69 亿元，同比增速分别为45.1%、20.5%、11.9%；归母净利润分别为12.7、15.8、18.8 亿元，24 年归母净利润转正，25-26 年分别同增24.6%、19.0%。综合考虑公司存量项目盈利能力修复，佛山新项目增长势头强劲，维持合理价值为12.14 元/股，对应24 年25 倍PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险，存量项目增速放缓，新项目落地及盈利不及预期的风险，安全事故风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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