派林生物(000403)：多重因素推动业绩快速增长 采浆规模达到第一梯队

　　事件：公司发布2023 年报，实现营业收入23.29 亿元，同比-3.18%；归母净利润6.12 亿元，同比+4.25%；扣非归母净利润5.65 亿元，同比+9.08%；经营性净现金流6.79 亿元，同比+29.53%；EPS（基本）0.84 元。业绩符合市场预期。
　　公司发布2024 年一季报，实现营业收入4.36 亿元，同比+67.00%；归母净利润1.22 亿元，同比+116.31%；扣非归母净利润1.08 亿元，同比+196.85%；经营性净现金流-0.52 亿元，同比转负；EPS（基本）0.17 元。业绩符合市场预期。
　　点评：
　　多重因素推动业绩快速增长，采浆规模达到千吨级第一梯队：2023Q1~2024Q1，公司单季度营业收入分别为2.61/4.48/6.66/9.54/4.36 亿元，同比-47.87%/-8.65%/+32.51%/+4.63%/+67.00%；归母净利润0.56/0.87/1.83/2.86/1.22 亿元，同比-46.62%/-24.82%/+42.42%/+20.34%/+116.31%；扣非归母净利润0.36/0.68/1.66/2.95/1.08 亿元，同比-59.73%/-33.25%/+54.38%/+34.95%/+196.85%。业绩快速增长的主要因素包括浆量大幅提升、销售需求景气（尤其是白蛋白和静丙供不应求）、深化经营变革。2023 年采浆量超1200 吨，同比大幅增长。目前广东双林拥有19 个单采血浆站，已在采17 个，2 个建设完成等待验收；派斯菲科拥有19 个单采血浆站，已在采17 个，2 个建设完成等待验收，预计2024 年上半年将全部完成验收开始采浆。公司浆站数量合计达到38 个，目前位居行业前三，采浆规模跻身血液制品行业千吨级第一梯队。
　　持续投入开发新产品，提升血浆综合利用率：目前广东双林拥有3 大类8 个品种，派斯菲科拥有3 大类9 个品种，合计品种数量达到11 个。公司在研产品进度较快的数量超过10 个，未来产品数量将持续增加，产品数量将位居行业前列。
　　其中广东双林的新一代静注人免疫球蛋白已申报临床，现处于临床资料发补审评阶段。随着公司血制品产品数量的持续提升和静丙等产品的升级换代，公司的综合血浆利用率有望持续提升，为远期增长奠定坚实的基础。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司采浆量恢复速度较快，上调2024~2025 年归母净利润预测为7.82/9.34 亿元（原预测为7.45/8.63 亿元，分别上调5%/8%），新增预测2026 年归母净利润为10.86 亿元，同比增长27.71%/19.54%/16.20%，现价对应PE 分别为27/23/20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：采浆低于预期的风险；批签发低于预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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