飞亚达(000026)点评：自主品牌稳步增长 名表业务静待复苏

　　公司公告2024 年一季报。24Q1 公司实现营业收入10.65 亿元，同比下滑11.2%，实现归母净利润0.75 亿元，同比下滑26.8%，实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比下滑27.0%。
　　收入端，名表业务受消费预期低迷影响有所下滑，营销发力自主品牌稳步增长。公司24Q1收入端下滑，主要受名表业务下滑影响。分业务看：1）消费预期低迷，高端名表业务下滑：根据瑞士钟表协会，24Q1 手表累计出口中国大陆和中国香港金额分别同比下滑22.7%/25.6%。消费预期低迷，名表业务明显下滑。公司持续推进渠道升级、门店改造，深耕数字化运营能力，如构建亨吉利“1+N+X”抖音营销矩阵，增强客户粘性、巩固核心客群，持续修炼内功，待高端消费回暖后提升市占率。2）自主品牌渠道优化，提升客单价并推动品牌年轻化。公司积极推动自主品牌线上线下渠道变革，推动开设航空主题门店并进驻一二线城市主流购物中心商圈，线上持续投入新媒体营销，实现销售突破。以航空航天爆款系列为抓手，产品营销发力，打造爆品，有效形成差异化优势，推动客单价提升和品牌年轻化，24Q1 自主品牌稳步增长；3）精密科技业务：处于产品技术研发和客户初步开拓阶段，已实现部分新客户突破。
　　利润端，收入下滑、费用刚性导致费用率提升。24Q1 公司实现毛利率36.3%，同比提升0.3pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为21.2%/4.3%/1.4%/0.4%，同比变化+2.2/+0.3/+0.3/-0.1pct，24Q1 费用率提升主要系收入下滑、费用刚性。公司持续对门店进行优化调整，主动调关门店节省销售费用，人员缩减节省管理费用，并积极进行内部降本增效，收入回升后费用率有望下降。24Q1 公司实现归母净利润0.75 亿元，同比下滑26.8%，净利率为7.1%，同比下滑1.5pct
　　飞亚达是国内钟表行业的旗舰企业，积极推进自主品牌建设、渠道结构升级、精细化运营，持续巩固核心业务优势。考虑到终端消费力恢复仍需时间，我们下调2024-2026 年公司归母净利润预测为3.45/3.94/4.53 亿元（原值为3.85/4.44/5.10 亿元）,2024-2026 年归母净利润分别同比+3.5%/+14.1%/+15.0%，对应PE 为12/11/9X，长期看好公司在国内自主品牌及高端名表零售渠道的积累优势，目前公司的估值仍具性价比，维持增持评级。
　　风险提示：高端购买力受限、自主品牌业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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