事件:4月27 日,保隆科技(603197.SH)发布2023 年度报告。
2023 年全年实现营收58.97 亿元,同比+23.44%;归母净利润3.79 亿元,同比+76.92%; 扣非归母净利润为2.94 亿元,同比+251.91%。
对应23Q4 单季度营收 17.42 亿元, 同比+11.56%, 环比+13.23 %,实现归母净利润0.4 亿元,同比-59.63%,环比-74.12%;扣非归母净利润为0.17 亿元,同比+519.08%,环比-87.28%。
事件 2:同期,发布2024 年一季度报告,实现营收14.83 亿元,同比+24.94%,环比-14.89%;归母净利润0.68 亿元,同比-27.16%,环比+69.80%;扣非归母净利润0.65 亿元,同比-7.81%,环比+292.40%。
核心观点:
24Q1 盈利能力环比向好,费用支出短期承压
销售净利率4.59%,同比-3.28pct,环比+2.29pct。毛利率29.45%,同比+1.21pct,环比+3.27pct;费用率为21.96%,同比+2.28pct,环比+0.05pct。其中,由于股权激励费用摊销,使得管理/财务/研发费用率均有所上升,分别为7.59%/1.83%/8.87%,同比+0.68/0.69/1.31pct,销售费用率为 3.67%,同比下降 0.40pct。
23 年各业务增长亮眼 ,毛利率相对稳定
传统业务市场份额持续增长,新兴业务产线加强建设,产能及定点客户持续扩张。1)营收方面,公司TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额,空气悬架、传感器等新业务快速成长,带动境内销售及汽车OEM市场收入占比提升。TPMS 业务/汽车金属管件/气门嘴及配件/空气悬架业务/传感器业务营收分别为19.11/14.21/7.84/7.01/5.31 亿元,同比增长29.44%/6.09%/9.64%/174.75%/45.16%。2)盈利方面,23 年整体毛利率27.40%,同比-0.6pct。成熟业务毛利率稳中有升:TPMS 业务/汽车金属管件/气门嘴及配件业务毛利率分别为24.31%/29.21%/43.11%,同比-1.14 pct/+4.72 pct /+4.92 pct。新兴业务毛利率略有波动: 空气悬/传感器业务毛利率分别为24.57%/20.67%,同比-1.68pct/-2.99pct。
空悬业务仍为主要增量,份额进一步提升
2023 年,储气罐旋压工艺、空悬控制器等空悬技术多点突破,双腔空簧实现量产。公司销售空悬产品为148.65 万只,同比增加125.67%,销量增速略低于营收增速,平均单价有所提升,营收占比提升至12.12%。2024 年伊始,空气悬架业务连续获得多个重量级定点。国内,公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,提高空气悬架系统产品和 TPMS 的产能布置。海外,匈牙利生产园区将加速产能新建,从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。
投资建议:
我们认为公司具有业务发展确定性,新兴业务规模效应凸显,成熟业务份额进一步提升。费控略有承压,我们预测,公司24-26 年营收为 78.40/99.71/120.26 亿元,同比+32.9%/27.2%/20.6%;归母净利润为5.00/6.81/8.30 亿元, 同比+31.9%/36.2%/21.9%, 分别对应PE 为17.39/12.76/10.47x。
风险提示:
1)市场竞争风险;
2)产能不及预期风险;
3)大宗原材料价格及汇率波动风险,成本下沉不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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