传媒行业周观察：首支SORA生成MV诞生 五一档观影需求旺盛；关注AI视频与游戏估值修复机会

【市场观点】
上周传媒（申万）指数整体上涨1.70%，同期沪深300 指数整体上涨0.56%，板块跑赢沪深300 指数1.14%，位列所有板块第14 位。我们认为2024 年的传媒板块机会将围绕AI 产业以及个股变化展开。
港股方面，上周恒生科技指数上涨6.80%，恒生科技目前仍有估值性价比，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，估值修复行情有望持续，建议关注快手、网易、美团、腾讯、哔哩哔哩等。
【本周思考】
AI 重视视频、陪伴社交两大应用方向。国内外AI 模型/产品持续发布/更新，我们预计Q2~Q3 国内有望持续推出新的AI 细分模型/应用，在追赶的同时发挥“产品化”优势。1）AI 视频：近日生数科技联合清华大学发布中国首个长时长、高一致性、高动态性视频大模型Vidu。国内各大厂商加速追赶Sora值得期待。2）AI 陪伴社交：以星野（Talkie）为代表的情感陪伴AI 社交产品在全球范围内表现亮眼，是目前C 端AI 产品商业化推进较快的方向之一。建议积极跟踪AI 产品的B 端商业化进展、C 端用户量增长以及近期重点产品发布节奏。建议关注：1）IP：上海电影/中文在线/阅文集团/掌阅科技等；2）影视：万达电影/光线传媒/华策影视/慈文传媒/横店影视/博纳影业/百纳千成等；3）版权：中广天择/捷成股份/华数传媒/海看股份等；4）社交：汤姆猫/芒果超媒/昆仑万维/盛天网络等。
五一档大盘表现较好，量增贡献主要增长。截至5 月4 日24:00，24 年五一档前四日（共5 天）实现票房（含服务费）13.41 亿元（YOY+2.21%）。根据猫眼专业版预测24 年五一档预计实现票房15.37 亿元，有望成为影史五一档总票房第二名。量价拆分看，24 年五一档前四日实现观影人次0.33 亿人（YOY+1.39%），日均观影人次为0.08 亿人（YOY+10%），观影需求持续旺盛；平均票价（含服务费）为40.4 元，同比基本持平。
游戏板块：有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，建议关注头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会，港股头部游戏公司已率先开启估值修复。A 股建议关注巨人网络（《王者征途》小游戏放量，当前已至畅销榜第12 名）、神州泰岳、恺英网络等。H 股推荐网易、腾讯。
【投资建议】
国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1 实现营收0.99 亿元，创历史同期最好水平；此外23H1 公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。
AI 技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。
影视院线：五一档再次验证优质供给下观影需求旺盛，看好供需双端驱动下行业景气度向上。此外，AI+视频催化不断，电影为明显受益方向，建议关注 1）院线与在线票务龙头：万达电影（出品《维和防暴队》）、横店影视（出品《九龙城寨之围城》）、猫眼娱乐（出品《末路狂花钱》）、上海电影等；2）优质内容生产商：光线传媒、博纳影业、中国电影（出品《末路狂花 钱》）、百纳千成等。
【投资建议-互联网】
互联网广告：根据已有公司财报，23Q4 行业持续复苏，电商广告增速>非电商广告增速，24 年应继续重点关注主流广告类型（电商内循环、短视频和社交）的增速变化。我们预计24 年内容类平台广告收入增速：小红书>bilibili>抖音>快手>爱奇艺；交易类平台中，预计广告增速拼多多>美团>阿里巴巴>京东>唯品会。
本地生活/到店/外卖：23 年行业beta 强复苏，带动本地生活、餐饮、酒旅等业务高增，24 年宏观经济仍有不确定性+23 年高基数，增速或放缓。外卖的劳动力市场骑手供给充足、用户补贴或有增加但竞争格局预计不会恶化，综合考虑预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。
电商：行业发展增速放缓，关注出海、直播电商等结构性机会。出海方面需关注全球政策风险，同时挖掘中东、欧洲等地区潜力，在宏观可能承压的背景下仍看好“价格力”策略。建议关注拼多多、阿里巴巴、京东。
风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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