传媒互联网2023业绩&2024Q1基金持仓点评：供需提振驱动景气度向上 配置比例小幅回升

　　2023 年业绩综述：供需双端提振，传媒互联网板块整体回升随着疫后经济复苏提振居民消费能力，以及供给侧游戏、影视等内容数量、质量提升，2023 年传媒互联网板块整体业绩回升。分板块来看：
　　游戏：随着供给侧游戏版号发放进入常态化，2023 年后国内游戏行业景气度持续回升，实际销售收入为3030 亿元，同比增长14%。A 股游戏上市公司整体表现稳健，2023 年总营收为863 亿元，同比增长3%，受竞争格局变化影响低于行业增速。我们预计2024 年国内游戏市场规模有望维持10%左右增速，其中关注新游戏储备丰富、核心品类竞争格局较好的游戏研发商。
　　影视：2023 年国内电影院线迎来供需两侧的双重复苏，推动A 股影视板块整体营收达562 亿元，同比增长21%；归母净利润30 亿元，同比实现扭亏为盈。2024 年以来电影市场加速修复，主要系优质影片内容供给推动观影人次提升，其中多元题材的进口片引进数量较往年显著提升。头部电影院线企业，以及内容储备丰富的片方有望持续受益。
　　营销：广告营销顺周期属性较强，在低基数之上显著修复。A 股营销板块2023 年营收达1905 亿元，同比增长8%；归母净利润63 亿元，同比增长567%。展望2024 年，随着国内经济复苏，消费品等行业投放需求释放，广告营销市场有望进一步修复，其中电梯、影院等线下渠道弹性相对较高。
　　出版：出版企业主营业务多为各省中小学教材教辅的出版发行，市场需求刚性、业绩整体稳健。A 股出版板块2023 年营收1442 亿元，同比增长3%；归母净利润205 亿元，同比增长27%。展望2024 年，在国企改革持续推进的背景下，关注业务稳健、现金充沛、分红意愿较强的优质出版类企业。
　　互联网：随着宏观经济复苏，多家互联网平台企业经营改善，降本增效成果显著。2023 年港股互联网板块营收31746 亿元，同比增长7.6%，增速同比下滑；归母净利润为2749 亿元，同比增长6.5%，重回增长轨道。此外，各大互联网企业加大回购力度，提升股东回报，彰显公司对未来的信心。
　　2024Q1 持仓分析：重仓比例环比提升，但仍处于低配水平截至2024Q1 末，传媒互联网板块整体（A 股传媒+港股互联网）持仓比例为3.42%，环比+0.39pct。其中A 股传媒持仓比例为0.88%，较2023Q4 环比+0.14pct；港股互联网持仓比例为2.54%，较2023Q4 环比+0.25pct。整体来看板块关注度小幅提升，但重仓比例仍处于历史较低水平。
　　投资建议
　　A 股传媒：随着供给侧游戏、影视等内容持续丰富，以及需求侧用户消费意愿、能力提振，内容行业景气度有望维持增长态势。同时，生成式AI 引领的技术变革持续演进，内容行业作为AIGC 落地场景有望率先受益。建议关注新品储备丰富、竞争格局较好的内容制作方恺英网络、巨人网络、芒果超媒；以及稀缺性布局AI 应用的昆仑万维、盛天网络。
　　港股互联网：随着宏观经济复苏，多家互联网平台企业经营改善，且估值处于较低水平。随着公司持续回购，结合外资流入，港股互联网配置价值明显。建议关注美团（竞争趋缓）、快手（利润持续释放）、哔哩哔哩（经营改善，2024年实现盈亏平衡）、美图公司（付费渗透率和客单价双升）。
　　风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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