银行行业：银行投资观察：从衰退交易转向复苏交易

　　板块表现方面：本期（20240429-20240503），Wind 全A 上涨1.2%，银行板块整体（中信一级行业）上涨1.4%，排在所有行业第14 位，跑赢万得全A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为0.22%、1.00%、3.52%、2.91%。恒生综合指数上涨4.4%，H 股银行涨幅4.3%，跑输恒生综合指数，跑赢A 股银行。
　　个股表现方面：A 股银行涨幅前三为常熟银行上涨6.57%、苏州银行上涨5.89%、青岛银行上涨5.47%。H 股银行涨幅前三为青岛银行上涨6.10%、招商银行上涨5.70%、中国光大银行上涨4.72%。
　　北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为2.35%，较上期末增持4.7bp，板块获增最高为齐鲁银行。银行转债方面：本期银行转债平均价格上涨0.18%，跑输中证转债1.25 个百分点。盈利预期方面：本期共32 家银行24 年业绩增速一致预期有变化，A 股银行24年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别下降0.52pct、0.41pct。
　　投资建议：随着24Q1 数据出炉，我们看到工农中建邮储和招行利润增速转负，银行让利实体开始从营收端体现到利润端，更真切的让利幅度和业绩压力有助于间接推动更有力的宏观经济政策出台，带动银行业经营的宏观和政策环境改善，从而形成短期一次性冲击，中长期利好的格局。从24 年全年来看，由于存量房贷降息、保险基金降费等让利政策开始于23 年中，所以银行营收增速基数前高后底，随着存款利率调降成效显现，后续几个季度营收增速有望企稳回升，各家银行利润增速或也将继续向营收增速收敛，各家银行业绩相对趋势的分化主要来自资产质量暴露和债券市场收益兑现的差异。季度策略方面，当前银行股尤其是大行在投资端更多是高股息防御功能，这一功能是债券市场资产荒在权益市场的映射。债券市场资产荒一方面源自地产城投等高收益资产缺失，而显性财政发力补位不足；另一方面，居民风险偏好下降，保险销售增长较好，最终推动高股息银行的超额收益。目前看，Q1经济增速好于预期，财政政策发力节奏仍偏慢，导致资产荒趋势延续，高股息银行仍有超额收益，但随着财政开始发力，债市资产荒缓解，权益市场相对吸引力上升，经济复苏相关和中收占比高的银行更占优，5 月份可能会是风格转换窗口期。更长投资周期上，继续关注资产质量优异和内生资本持续的价值银行。
　　风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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