华泰证券：24Q1食饮大众品板块表现分化 期待后市改善情况

智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布研报称，23年CS食饮大众品板块表现分化，其中啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品营收同比+6%/+2%/+1%/+9%/+4%；对应23Q4营收同比-3%/-5%/ -3%/-4%/+3%；24Q1营收同比-1%/+9%/-4%/+8%/+15%。啤酒Q1因高基数经营承压、成本改善支撑盈利向上，期待逐季向上；调味品需求稳健、龙头改革成果持续兑现；乳制品23Q4-24Q1收入表现平稳但利润表现亮眼；速冻食品24Q1经营环比改善；零食旺季旺销、渠道红利持续释放。

华泰证券主要观点如下：

啤酒：23年前高后低、利润亮眼，24年成本改善、有望逐季向上

CS啤酒板块23年营收/扣非净利同比+6.2%/+17.0%，23Q4/24Q1营收同比-3.4%/-0.8%，扣非归母净利同比增亏/+18.0%。23年经营节奏前高后低、全年平稳，成本整体略承压，直接提价+结构升级带动盈利高增。24Q1在高基数下整体销售承压，结构升级趋势仍在延续，澳麦进口带动成本改善逻辑兑现，盈利能力持续提升。

调味品：23年需求弱复苏，24Q1改革成果与成本改善持续兑现

CS调味品板块23年营收/扣非净利同比+1.5%/-4.3%，23Q4/24Q1营收同比-5.0%/+8.6%，扣非净利同比-21.2%/+15.2%。23年B端需求弱复苏、C端整体平稳，龙头多处改革调整期；24Q1龙头改革成果初现，收入增长明显提速，同时受益大豆、包材等成本压力缓解，盈利能力亦有明显提升。

乳制品：23Q4-24Q1利润表现亮眼，期待后续需求进一步改善

CS乳制品板块23年营收/扣非净利同比+1%/+23%，23Q4/24Q1营收同比-3%/-4%，扣非净利同比+184%/+12%。收入端，今年春节期间液态奶动销良性，但节后需求回归平淡，叠加乳企龙头主动控货下24Q1收入短期承压，理清渠道/轻装上阵后改善可期。盈利端，原奶价格持续下行，龙头积极控制费效，部分产品折扣促销力度加大、但整体仍处可控区间，23Q4-24Q1板块利润端表现更为亮眼。

速冻食品：24Q1需求环比向好，龙头成本控制能力强劲

CS速冻食品板块23年营收/扣非净利同比+9.4%/+20.3%，23Q4/24Q1营收同比-3.6%/+7.8%，扣非净利同比-11.6%/+7.0%。收入端，23Q4受暖冬/餐饮需求不景气等多重因素影响行业短期经营承压，24Q1多数企业经营环比改善；盈利端，成本压力延续缓和，龙头成本控制能力强劲、盈利能力持续提升。展望24年，期待消费力改善后的餐饮需求进一步提振，行业集中度有望持续提升。

休闲食品：渠道变革红利释放，成长延续与盈利改善有望并进

CS休闲食品板块23年营收/扣非净利同比+3.6%/+27.4%，23Q4/24Q1营收同比+2.5%/+15.1%，扣非净利同比+80.2%/+27.0%。23年行业渠道变革加速，零食量贩、抖快直播电商等凭借高效率、高性价比持续分流传统渠道，积极拥抱渠道变革的龙头实现经营端的亮眼增长，利润端受益于棕榈油等成本下降及规模效应亦实现显著提升；24Q1受益春节跨期及春节期间礼赠、聚会等场景旺销、叠加新渠道拓展，高景气延续。

风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争加剧，食品安全问题。