交运行业2023年报及2024年一季报业绩综述：油运跨境物流高景气 公路平稳铁路超预期

　　1、 油运：23年分红大幅提高，24Q1运价处历史高位，招商南油24Q1业绩超预期
23旺季运价不及预期，主要因为欧佩克减产导致货盘减少，并推高油价导致全球进入去库阶段，23Q4，TD3C TCE均值3.8万美元/天，同比下降38%。
　　24Q1运价处历史同期高位，成品油运价景气更优。24Q1，VLCC TD3C日均收益4.4万美元/天，同比下降6%。MR TC7航线日均TCE为3.8万美元/天，同比增加32%。招商南油24Q1业绩超预期。24Q1归母净利润6.71亿元，同比+65.32%；扣非归母净利润5.52亿元，同比+40.47%。其中，资产处置收益约1.37亿元，主要系处置2艘老旧成品油MR船舶。招商轮船中期特别分红超预期。23年分红比例由30%提升至40%，并计划推出24中期特别分红，分红比例不低于50%。
　　2、 航空机场
　　航空：客收超过19年同期，油价高位波动导致成本端承压，春秋、吉祥航空率先盈利
2023年，春秋航空、吉祥航空率先全年扭亏，归母净利润分别为22.6、7.5亿元，同比2019年分别+23%、-24%。24Q1春秋、吉祥、南航、海航、华夏实现盈利，归母净利润分别为8.1、3.7、7.6、6.9、0.2亿元，较19Q分别+71%、-7%、-71%、-40%、-71%。
　　航司运力投放持续恢复，客座率较19年的缺口呈收窄趋势，23年单位客收为高基数，24Q1客收同比下降、但仍高于19Q1。
　　油价高位波动导致成本端承压，利用率持续恢复利好摊薄非油成本。根据航司2023年报披露的24-26年机队引进规划，五大上市航司24-26年机队规模增速分别为4.7%、2.2%、4.0%。
　　机场：收入随着吞吐量恢复，Q3白云机场归母净利润恢复至19Q3的八成
随着吞吐量恢复， 机场营业收入持续恢复，其中航空性业务收入基本恢复，非航空性业务收入恢复节奏相对较慢。机场成本端相对刚性，静待利润端随吞吐量、商业业态回暖而恢复。24Q1，上海机场、白云机场、首都机场、深圳机场旅客量分别恢复至19年的100%、108%、66%、118%，其中国内线旅客量分别恢复至19年的113%、121%、72%、123%，国际及地区旅客量分别恢复至19年的75%、69%、48%、77%。24Q1上海机场、白云机场、深圳机场归母净利润分别为3.9、1.9、0.9亿元，同比19年分别-72%、-16%、-45%。
　　3、 公路铁路
　　公路板块23年业绩大幅超过19年，高基数下24Q1业绩同比略有下滑。主要因为24Q1雨雪、大雾天气较往年同期多；且春节免费9天，较往年多出2天。
　　铁路客运量数据亮眼，带动业绩同比高增。广深铁路24Q1归母净利润5.47亿元，同比增加35%，同比19Q1增加40%。京沪高铁24Q1归母净利润29.6亿元，同比增长33%，同比19Q1增长25%。
　　4、 快递物流
　　2023年社零总额累计47.15万亿，同比+7.2%；其中实物商品网上零售额累计13.02万亿，同比+8.8%。2024年1-3月社零总额累计12.03万亿，同比+4.7%；其中实物商品网上零售额累计2.81万亿，同比+11.6%。截至2024Q1，累计实物商品网购渗透率约为23.3%。
　　2023年快递业务量累计完成1320.7亿件，同比增长19.4%，快递行业发展表现出较强韧性。2024年Q1快递业务量累计完成371.1亿件，同比增长25.2%，2024年以来行业件量增速好于预期。
　　中通/圆通/韵达/申通/顺丰/ 德邦2023 年分别实现归母净利润87.5/37.2/16.3/3.4/82.3/7.46 亿元， 同比分别+28.5%/-5.0%/+9.6%/+18.4%/33.4%/13.3%。24Q1圆通/韵达/申通/顺丰/ 德邦实现归母净利润9.4/4.1/1.9/19.1/0.9亿元，同比+4.1%/+15%/+43.2%/+11.1%/27.7%。
　　头部快递公司延续降本增效，提高服务质量，增强行业竞争力。2024年以来件量表现高于预期，行业保持较快增长，部分地区价格竞争仍然存在。我们认为2024年或仍有阶段性区域价格竞争，随着快递新规等政策发布，加速推动行业进入高质量发展阶段。
　　5、 跨境物流
　　嘉友国际：中蒙物贸一体化业务规模扩大，非洲卡萨道路及口岸项目通车量超预期，驱动业绩超预期。24Q1公司营业收入约20亿元，同比+26%；归母净利润3.07亿元，同比+52%，主要因为高毛利的刚果（金）卡萨项目通车量增长。24年1-3月，甘其毛都口岸进口煤炭分别为353、244、368万吨，同比分别+74%、-1%、+15%；一季度进口铜精粉合计约22万吨。
　　航空货运：2023年航空货运市场回归常态化，BAI80指数同比-39%，下半年受到跨境电商货物量高增长支撑，运价指数持续上行，24Q1 BAI80指数同比-13%，环比-20%。航空货运方面，受运价高基数影响，2023年及2024年一季度，航空货运运价同比回落，东航物流归母净利润分别同比-32%和-23%；综合物流方面，2023年中国外运多向发力，延伸服务链条、拓展合同物流新客户等，带动归母净利润同比+4%，24Q1受成本上涨影响，公司归母净利润同比-16%。
　　6、 集运
　　1）外贸市场：2023年外贸集运市场运价逐步向常态化水平回归，SCFI、CCFI指数同比分别-71%和-66%。2024年一季度，受红海冲突等地缘政治因素影响，集运船东绕行导致有效运力减少，运价大幅上行，SCFI同比+107%，环比+85%，CCFI指数同比+19%，环比+51%。2）内贸市场：2023年内贸集运市场运价逐步回归常态化，24Q1在高基数背景下同比继续回落。2023年PDCI指数同比-24%，24Q1同比-27%，环比-5%。3）业绩表现：受运价下跌影响，2023年集运上市公司业绩同比下滑，中远海控、中谷物流、安通控股2023年归母净利润同比分别-78%、-37%和-76%，24Q1外贸运价回升，中远海控归母净利润同比小幅下滑5%，跌幅收窄，中谷物流、安通控股归母净利润分别-36%和-38%。
　　7、 港口
　　1）行业情况：2023年港口货物吞吐量同比+8.2%，集装箱吞吐量同比+4.9%，24Q1延续高增长趋势，港口货物及集装箱吞吐量分别同比+6.1%和+10.0%。2）业绩表现：2023年港口上市公司业绩稳定增长，唐山港、招商港口、青岛港归母净利润同比分别+13.93%、+7.02%和+8.8%，24Q1延续高增长，归母净利润同比分别+4.81%、+21.96%和+4.60%。
　　风险提示
　　1、行业需求不及预期
　　2、油价、汇率大幅波动
　　3、地缘政治风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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