传媒2023年财报点评：游戏及影视已现反转迹象 重点关注短剧、AI带动的新机会

　　事件：
　　根据中信子行业分类，2023 年传媒板块细分子行业游戏（中信）、影视（中信）、出版（中信）、广告营销（中信）、广播电视（中信）。
　　我们基于整体法观察2023 年及2024 年Q1 业绩情况。2023 年上述五个子行业营收同比分别为5.2%、32.3%、1.4%、8.6%、-4.9%；归母净利润同比分别为2496.3%、87.5%、23.5%、522.9%、-619.9%。
　　2024 年Q1 上述五个子行业营收同比分别为9.3%、-8.0%、-0.8%、9.4%、-11.2%；归母净利润同比分别为-35.8%、39.0%、-27.9%、-48.9%、-249.3%。2024 年Q1 上述五个子行业营收环比分别为-1.7%、-0.8%、-25.1%、-13.5%、-26.0%；归母净利润环比分别为242.5%、139.6%、-60.4%、146.2%、84.9%。
　　点评：
　　整体上看，传媒各细分板块业绩表现有所分化，其中游戏、影视、出版、广告营销利润率先释放，广播电视利润增长承压。我们认为受益于传媒行业的高迭代性，大模型的迭代一方面不断加强文生图、文生3D 以及文/图生视频能力，可积极推进传媒行业相关应用落地；另一方面AI 助推内容生产逐步向高质、高效、高产的方向发展，AI 的应用边界可加强传媒应用端的拓宽，将能为用户带来更丰富的产品体验和更高效的服务，我们预计2024 年AI 行业将继续维持向好趋势，传媒板块业绩有望持续复苏。具体看：
　　游戏：游戏行业2023 年呈回暖态势，版号政策的稳定性逐步增强，游戏市场回升明显。2023 年，国内游戏市场实际销售收入3029.64 亿元，同比增长13.95%，首次突破3000 亿元；用户规模达到历史新高，达到6.68 亿人。面对海外多元化的市场需求，我国游戏企业发力出海业务，加快产业布局和研发投入，立足海外内容制作开发，我们预计游戏市场有望持续实现业绩释放。
　　影视：电影市场自春节档开始呈现复苏态势，全年呈现强势复苏和蓬勃活力。2023 年全国电影总票房为549.15 亿元，同比上升82.64%；2023 全年城市院线观影人次为12.99 亿，同比上升82.44%。随着科技进步，电影行业迎来数据、模型、算法等技术的发展融合，电影类型的多样、艺术表达的多元、电影题材的丰富性不断提高，我们认为中国电影市场的复苏和电影科技的不断创新有望使中国电影行业朝着高质量、多元化等方向稳健发展。
　　出版：出版发行业2023 年全面复苏，全国图书零售市场码洋增长规模由负转正。 “双减”政策的实施，中小学生阅读学习习惯发生一定改变，部分出版公司抓住机遇促进教育出版产业链不断延伸；随着信息化不断发展，出版业融合发展雏形初显，数字出版快速发展，新的业态不断涌现，线上销售占比逐步提升，线上阅读持续占据重要位置。
　　2023 年全国图书销售渠道短视频电商依然呈现高速增长态势，同比增长70.1%，成为带动整体零售市场增长的主要动力。
　　营销：2023 年线上消费生态愈发完善，用户消费习惯加速向线上转移，内容生产与线上线下场景结合的应用形式正在快速“聚变”，主流媒体平台中内容平台电商化与电商平台内容化的生态融合趋势显现。我们认为2024 年应重点关注短剧、AI 等新流量阵地带来的新型营销模式，参照线下营销转向PC 互联网营销，PC 互联网营销转向移动互联网营销，移动互联网营销细化为MCN 营销三类历史趋势，短剧、AI 带动的新型营销模式有望重新划分广告主营销预算占比，从而带动业绩增长机会。广告营销期望于元宇宙、AI 等技术带来的新流量、新机会，新兴技术加速行业迭代优化，为行业带来新变革也带来新增长点。AI+原生应用在营销领域有望在内容生产模式的变革与交互的新范式等方面实现价值落地。
　　投资建议
　　基于我们“大模型+小模型+应用及内容”的研究框架，我们认为从基本面受益的角度上看，需沿着目前成熟大模型模态输出的范围选择标的，重点关注AI+文本/虚拟人板块，其次关注AI+图片（大模型+小模型）；从价值重估的角度上看，需沿着掌握优质数据或内容（多模态数据）的范围选择标的，重点关注AI+内容/IP/版权板块。
　　AI行情分化趋势下，建议重点关注基本面优异的【游戏】及【出版】板块：
　　1、AI：关注【昆仑万维】；推荐【创业黑马】。
　　2、MR：推荐【风语筑】；关注【宝通科技】。
　　3、游戏新模式：推荐【完美世界】、【三七互娱】、【吉比特】、【盛天网络】。
　　4、影视新模式：关注【上海电影】、【中文在线】、【华策影视】、【掌阅科技】、【光线传媒】。
　　风险提示
　　政策边际优化的程度不及预期、AI 推进进度不及预期、AIGC 商业模式或落地场景效果不及预期、内容监管趋严。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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