医药行业：看好环比改善趋势

　　2023年报及2024Q1总结：短期增长承压，逐季改善可期。2023全年收入来看，非疫情相关板块呈现复苏态势，其中受外部环境扰动影响更小的民营医疗服务、血液制品、零售药店等板块增速较好，而医疗耗材等板块增速有所承压，疫情相关板块如体外诊断、诊断服务同比下降明显，疫情高基数逐步出清。从季度增速看，基数效应和复苏节奏影响表观增速，2023 年Q3 外部环境趋严，对院内板块影响较大，但23Q4 环比有所好转，24Q1 受外部环境及23Q1 强复苏、高基数的影响，增速有所放缓。不同板块业绩持续分化，其中零售药店在高基数下仍然实现稳健增长，且较23Q4 环比改善；民营医疗服务高基数下增速放缓；医疗设备和医疗耗材仍受到一定外部环境影响；血液制品受高基数及批签发政策调整影响同比略有下滑；疫苗受新生儿下降及产品周期影响同比下滑；体外诊断和诊断服务疫情基数出清接近尾声。此外IVD、耗材、设备等器械出海产业趋势向好，海外业务增速快于国内，成为重要业绩增长点。预计随着外部环境扰动逐步减弱，零售药店、医疗设备、院内诊断和耗材等多数细分领域增速有望环比回升，逐季改善可期。
　　行业生态净化利于龙头份额提升，利好政策频出支持行业发展。行业生态净化常态化推进，对院内大型设备招标采购、新产品推广节奏的扰动影响边际减弱，长期看亦有利于合规体系完善、产品和品牌竞争力强的龙头企业提升市场份额。近期各板块利好政策亦频频出台支持行业发展，如医疗设备领域多省出台政策支持设备更新：广东省对医疗设备更新提出量化指标，浙江、湖南、湖北等省份出台细则支持医疗设备更新，中央及地方提供财政金融支持，设备景气度有望逐季向上。高值耗材领域集采政策延续温和态势，近期出台的关节国采续约2 号文件规则细则符合预期，设置保底规则确保中线率，提高了预期稳定性，随着尚未集采品类持续缩窄且集采规则设计思路愈发明确，已集采品类报表逐步出清，高值耗材行业有望进入新的发展阶段。IVD化学发光集采、人工晶体国采、骨科集采续约预计24H2 陆续执行，具备核心竞争力的国产龙头有望扩大市场份额，加速进口替代，并实现集中度提升。
　　投资建议：维持迈瑞医疗、开立医疗、益丰药房、老百姓、新产业、通策医疗、我武生物、心脉医疗、派林生物增持评级。
　　催化剂：Q2 增速回升，新的利好政策出台，待集采品类结果落地? 风险提示：行业集采和整顿影响或超预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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