无锡银行(600908)：营收增速稳健增长 普惠贷款表现亮眼

　　事件：无锡银行发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入45.38 亿元，同比+1.28%；实现归母净利润22.00 亿元，同比+9.96%；ROE（加权）11.48%，同比-1.53pct。截至报告期末，公司不良率0.79%，同比-2BP；拨备覆盖率522.57%，同比-30.17pct。
　　营收增速保持稳健增长，盈利增速放缓小幅下降。无锡银行2023 年全年营收45.38 亿元，同比+1.28%，23Q1-3 营收34.92 亿元，同比+0.89%，营收中增速在平稳中略有增长。从营收结构来看，利息净收入、非利息净收入分别为34.61、10.77 亿元，同比分别为-0.78%、+8.52%。利息净收入下滑主要由于受到净息差收窄的影响，2023 年末净息差为1.64%，比上年同期减少-17BP。非利息净收入中手续费及佣金净收入同比-41.82%，主要增长来源于投资收益等其他非息收入。2023 年全年归母净利润22.00亿元，同比+9.96%，23Q1-3 归母净利润同比+16.14%，全年较前三季度盈利增速放缓。
　　整体规模稳步扩张，普惠贷款增长亮眼。公司2023 年总资产、贷款总额、存款总额分别达2349.56、1430.38、1941.28 亿元，同比分别+11.04%、+12.42%、+11.22%，整体规模持续稳步扩张。其中普惠贷款表现亮眼，增加47.59 亿元，同比+25.15%。公司全力支持民营小微发展，持续深化与各级政府、产业园区、商会协会的对接，累计覆盖企业超3000家。信贷客户数较年初增长2.33 万户，同比+25.39%。
　　资产质量优，拨备覆盖率高，整体风险水平维持低位。公司资产质量优异，风控水平不断提高，不良率继续控制在较低水平为0.79%，较年初下降2BP；贷款拨备覆盖率保持高位为522.57%，为利润增长提高充足空间，整体风险水平处于低位。2023 年末公司资本充足率为14.41%，一级资本充足率为12.52%，核心一级资本充足率为11.27%，资本充足率保持平稳，资金实力厚实。
　　投资建议：公司营收增速平稳增长，投资能力较强，其他非息收入提供增长动能；普惠转型取得较好的成果，普惠贷款增长亮眼，深耕无锡本地业务，信贷客户数持续增长；资产质量优异，不良率维持低位水平，拨备覆盖率保持高位，安全垫厚实。预计2024-2026 年公司营业收入为46.39、48.42、50.61 亿元，归母净利润为23.75、25.21、26.95 亿元，BVPS 为10.99、12.21、13.44 元/股，对应5 月7 日收盘价的PB 估值为0.49x、0.44x、0.40x。维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行、净息差超预期下行、资产质量大幅恶化
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