非银行金融行业：《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》点评：监管取消银保“1对3”限制 是保险公司、银行和消费者的多赢

　　金融监管总局近日印发了《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，银保渠道执行多年的“一对三”销售限制正式废除，对保险公司、银行和消费者均是利好，预计全年寿险负债端高景气无忧，资产端利率、股市和房地产均有望迎来催化，资负共振有望推动板块估值进一步修复。
　　事件：5 月9 日，国家金融监督管理总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》。《通知》主要有以下内容：一是取消银行网点与保险公司合作的数量限制。明确商业银行代理互联网保险业务、电话销售保险业务和其他保险业务，各级分支行及网点均不限制合作保险公司数量。二是明确双方合作层级。要求保险公司与商业银行开展合作，原则上应当由双方法人机构签订书面委托代理协议。确需由一级分支机构签订委托代理协议的，该一级分支机构应当事先获得其法人机构的书面授权。三是明确银行代理业务佣金标准。要求委托代理协议约定的佣金率不得超过保险公司法人机构产品备案的佣金水平。
　　《通知》最大的调整就是取消了银行网点与保险公司合作的数量限制，银保渠道执行多年的“一对三”销售限制正式废除。2010 年11 月原银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》，叫停银保驻点销售、明确银保渠道“一对三”限制，以规范当时竞争混乱的银保市场，推动银行与保险公司进行代理之外的深度合作。此后的监管规定包括2019 年原银保监会印发的《商业银行代理保险业务管理办法》也多次重申了这一原则并沿用至今。但随着经济社会发展和外部环境变化，各方对进一步深化银行保险合作的呼吁不断加强，尤其去年下半年以来银保渠道严格落实“报行合一”，费用竞争乱象被有效遏制，也为监管放开网点准入限制创造了条件。
　　我们认为，政策利好有望为行业各方创造“多赢”局面。对保险公司而言，充分竞争的市场要求其更加注重产品和服务创新，头部公司凭借服务、品牌和客户经营等资源优势，预计将在高客经营中占据领先地位，银保渠道价值贡献有望持续提升；中小公司通过签约更多银行网点，有望触达更多客户，缓解经营压力。而不必再开设三、四级分支机构也能同银行网点进行合作，也有利于保险行业降本增效运营。对银行而言，更多的保险公司和产品选择不仅有利于商业银行扩展服务范围、满足客户差异化需求，也有利于增加中收、缓解净息差压力。对消费者而言，更加丰富的保险产品和服务供给，也能够更好满足其多元化、多层次的保险需求。
　　投资建议：维持行业推荐评级。2023 年上市险企银保NBV 占比分别为中国太平21.40%、中国太保16.91%、新华保险13.48%、中国平安9.28%（中国人寿未披露），24Q1 各公司预计也实现了较好的价值增速，全年寿险负债端高景气无忧。当前资产端三重催化就位：长端利率有望企稳回升，将有效缓解险企投资端和利差损的负面预期；政策组合拳持续发力叠加外资大举回流，有望带动A 股重回上行趋势，具有强β属性的保险股具有较大上涨弹性；政治局会议纲领性表态强化地产政策期许，房地产资金困局纾解也有望显著减轻市场对涉房投资较多的险企资产质量担忧，均有助于全面打开压制保险板块利润表现和股价估值的掣肘。建议关注中国太平、中国人寿、中国太保中国平安、新华保险，以及中国财险。
　　风险提示：股市低迷；利率下行；产品吸引力下降；经济增长乏力；寿险业转型持续低于预期；监管收紧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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