食品饮料行业2023年报&2024年一季报总结：白酒竞争格局愈发清晰下强者更强 零食&饮料景气度较好 啤酒／乳品利润端超预期

　　投资要点
　　2023 年食饮行业总体保持了中高个位数增长，除食品加工外其他板块都实现了整体增长。1）白酒板块表现最为亮眼，收入与利润齐增。2）饮料乳品中软饮料景气度高、收入利润均实现了双位数增长，乳品表现相对较弱。3）食品加工的子版块中，肉制品收入及利润同降，屠宰类企业整体承压，预加工食品和保健品都有一定增长。
　　4）非白酒中，啤酒产业产品升级带动行业利润快速增长。5）休闲食品中零食板块行业竞争激烈、利润有较大回升，烘焙食品随市场需求改善收入端明显回暖，熟食利润弹性来源于原材料价格回落、需求端保持平稳。6）调味品利润端受基数效应影响下利润有所恢复。
　　2024 年一季度食饮行业整体维持增长，白酒、休闲食品表现亮眼。1）白酒行业竞争格局越来越清晰，跑出竞争优势的品牌获得较好质量的开门红。行业跟随去年10 月底茅台提价后、陆续宣布提价、幅度理性，头部酒企完整春节销售期动销情况良好，批价平稳、节后库存良性。2）啤酒板块销售淡季、结构升级延续，成本下行周期助力利润超预期。3）饮料：功能饮料、椰子类等细分品类表现较好。
　　乳品：利润有恢复式增长，原奶价格回落、部分乳企销售费用率逐渐回归常态。4）零食：销售旺季，电商、量贩等新渠道动销快速增长。
　　从各板块具体子行业看：
　　白酒板块：白酒板块整体实现了稳健增长，利润增速快于收入增长。其中高端酒2023 业绩达成均超年度经营计划，开年强韧稳健增长，收入利润均符合预期，24 年锚定双位数及以上目标。次高端表现分化加剧，汾酒一枝独秀，24Q1 利润超预期实现高质量开门红；舍得/酒鬼短期业绩承压，期待后续改善；水井表现平稳。苏皖白酒受益地区经济活力，以及理性消费下均有不同价格带产品承接，整体表现稳健增长，2024 年均实现较好开门红进度，古井迎驾今世缘更优。
　　大众品板块：啤酒板块成本改善逻辑有望贯穿全年，龙头旺季表现值得期待。速冻板块2023 年行业竞争加剧、分化明显，该趋势延续至24 年Q1，兼具产品和渠道竞争力的龙头企业表现良好。休闲零食板块行业两极化明显，抢先布局全渠道网络、体系化产品思路打法、延伸上游供应链布局的企业在23 年和24Q1 实现收入利润双丰收。连锁业态23 年仍处于单店修复过程中，业务发展重心从快速拓店逐渐转向单店提质。软饮料行业2023 年受益人口流动带来的户外消费场景复苏，板块普遍呈现复苏态势，其中偏头部品牌以及受益礼赠、RTD产品的公司均有较好增长。2024 年行业表现分化，头部品牌东鹏继续高增长全年实现高增确定性较强，但其他二线品牌均受不同因素影响导致营收略有疲软。调味品板块2023 年整体处于平稳复苏阶段，营收整体微增，但利润表现更优。2024 年初调味品需求伴随餐饮持续复苏稳健回升，但春节错期导致部分公司表观营收有扰动。乳制品行业2023 年整体营收仍然疲软，但利润端受益原奶价格回落释放弹性。
　　2024 年Q1，乳企收入端普遍承压、盈利恢复先行。
　　关注分红比例提升、24 年预期股息率上升标的：2024 年养元饮品、伊利股份、重庆啤酒、洽洽食品、五粮液、贵州茅台、安井食品和青岛啤酒的预测股息率分别为7.29%、5.22%、4.22%、3.57%、3.37%、3.32%、3.52%和3.40%。
　　投资建议
　　白酒板块：继续看好贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘，积极关注五粮液、泸州老窖。
　　大众品板块:啤酒继续看好青岛啤酒（A&H 股），关注华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒；速冻推荐安井食品、千味央厨；休闲零食看好盐津铺子、劲仔食品未来业绩表现；软饮料继续看好东鹏饮料、建议关注香飘飘、欢乐家；调味品看好改革落地的中炬高新；乳制品看好新乳业。
　　风险提示：
　　需求复苏不及预期，行业竞争加剧，食品安全，成本波动等风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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